国金证券杨帆王晓辉
热钱流入受阻
2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元，同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。
6月份货币供给增速的回落是受到以下几个因素的影响：一是，外汇储备增加额大幅减小，外汇占款投放货币有所减少。6月底外汇储备余额突破1.8万亿美元，但是当月新增外汇储备仅为118.7亿美元，比上月减少284.4亿美元，比去年同期减少280.9亿美元。实际上6月份的外贸顺差和FDI仍然较上月高，但是不可解释部份为净流出，这暗示热钱正在流出中国，与四月份500亿的流入形成了鲜明的对比；虽然这种测度方法未见得精确，但是从趋势上看，热钱流入受阻已经较为确定。我们认为，这主要是因为近期新兴市场通胀率上升、经济增速放缓降低了热钱对新兴市场投资的风险收益比的预期，从而导致热钱开始兑现流出，但是热钱流出的持续性尚有待进一步观察，毕竟中国的情况同其他新兴市场国家不同，NDF也显示人民币近期的升值预期依然稳定；二是央行加大了数量型的调控力度，上调存款准备金率有力的冻结了流动性；三是，6月份信贷增速比上月下降了0.74个百分点，这减少了货币的再创造。
存款定期化仍在继续
2008年6月末，金融机构人民币各项存款余额为43.90万亿元，同比增长18.85%，比上月末低0.84个百分点，但仍然处在较高水平。6月份当月人民币各项存款增加7715亿元，同比少增1326亿元。上半年人民币各项存款增加49649亿元，同比多增15774亿元。
本月存款同比增速的回落主要是因为同比基数较高所致，在去年“5.30”后股市出现了较大的调整，资金突然大量回流银行，因而2007年6月份的存款增量十分巨大，使得今年6月的存款增速有所回落。由于2007年7月的新增存款几乎为零，预计下个月存款增速会有大幅度的上升。
继上个月M2增速同M1交叉之后，本月M1增速大幅下滑，两者的差距扩大，这暗示存款定期化的趋势仍然在加剧。从微观的层面也能够发现这方面的证据，6月份居民和企业的定期存款增速都大大高于活期存款增速，而且差距还有进一步扩大的趋势。这会对银行业的利润产生负面影响。
信贷增速继续回落
2008年6月末，金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12%，增幅比上年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。
上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加4602亿元，同比少增2139亿元，其中，短期贷款增加2076亿元；中长期贷款增加2527亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元，其中，短期贷款增加7910亿元；中长期贷款增加11932亿元；票据融资增加50亿元。
从结构上看，居民中长期贷款比去年同期大幅减少，显示房地产市场的调整仍然在继续。企业新增贷款也低于去年同期，显示信贷紧缩对企业贷款压制明显。
二季度金融机构人民币贷款新增11199亿元人民币，占全年信贷额度的30.8%，基本实现了央行设定的信贷控制目标(比年初央行设定的目标略微高出0.8个百分点)。7月份是三季度的第一个月，各商业银行重新获得新的信贷额度，而且企业贷款压缩的空间已经很小，预计信贷增速会略微反弹；但是鉴于央行控制信贷的决心仍然很强，整体来看未来的信贷仍然偏紧。
热钱流入受阻
2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元，同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。
6月份货币供给增速的回落是受到以下几个因素的影响：一是，外汇储备增加额大幅减小，外汇占款投放货币有所减少。6月底外汇储备余额突破1.8万亿美元，但是当月新增外汇储备仅为118.7亿美元，比上月减少284.4亿美元，比去年同期减少280.9亿美元。实际上6月份的外贸顺差和FDI仍然较上月高，但是不可解释部份为净流出，这暗示热钱正在流出中国，与四月份500亿的流入形成了鲜明的对比；虽然这种测度方法未见得精确，但是从趋势上看，热钱流入受阻已经较为确定。我们认为，这主要是因为近期新兴市场通胀率上升、经济增速放缓降低了热钱对新兴市场投资的风险收益比的预期，从而导致热钱开始兑现流出，但是热钱流出的持续性尚有待进一步观察，毕竟中国的情况同其他新兴市场国家不同，NDF也显示人民币近期的升值预期依然稳定；二是央行加大了数量型的调控力度，上调存款准备金率有力的冻结了流动性；三是，6月份信贷增速比上月下降了0.74个百分点，这减少了货币的再创造。
存款定期化仍在继续
2008年6月末，金融机构人民币各项存款余额为43.90万亿元，同比增长18.85%，比上月末低0.84个百分点，但仍然处在较高水平。6月份当月人民币各项存款增加7715亿元，同比少增1326亿元。上半年人民币各项存款增加49649亿元，同比多增15774亿元。
本月存款同比增速的回落主要是因为同比基数较高所致，在去年“5.30”后股市出现了较大的调整，资金突然大量回流银行，因而2007年6月份的存款增量十分巨大，使得今年6月的存款增速有所回落。由于2007年7月的新增存款几乎为零，预计下个月存款增速会有大幅度的上升。
继上个月M2增速同M1交叉之后，本月M1增速大幅下滑，两者的差距扩大，这暗示存款定期化的趋势仍然在加剧。从微观的层面也能够发现这方面的证据，6月份居民和企业的定期存款增速都大大高于活期存款增速，而且差距还有进一步扩大的趋势。这会对银行业的利润产生负面影响。
信贷增速继续回落
2008年6月末，金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12%，增幅比上年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。
上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加4602亿元，同比少增2139亿元，其中，短期贷款增加2076亿元；中长期贷款增加2527亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元，其中，短期贷款增加7910亿元；中长期贷款增加11932亿元；票据融资增加50亿元。
从结构上看，居民中长期贷款比去年同期大幅减少，显示房地产市场的调整仍然在继续。企业新增贷款也低于去年同期，显示信贷紧缩对企业贷款压制明显。
二季度金融机构人民币贷款新增11199亿元人民币，占全年信贷额度的30.8%，基本实现了央行设定的信贷控制目标(比年初央行设定的目标略微高出0.8个百分点)。7月份是三季度的第一个月，各商业银行重新获得新的信贷额度，而且企业贷款压缩的空间已经很小，预计信贷增速会略微反弹；但是鉴于央行控制信贷的决心仍然很强，整体来看未来的信贷仍然偏紧。
