欧元利率倒挂，持有欧元CMS头寸的客户巨亏，银行或面临客户毁约风险。调研情况不容乐观
欧洲央行升息25个基点的靴子终于在7月初落下，这也同时意味着，在万里之外的中国，很多持有巨额欧元固定利率掉期(Constant Maturity Swap，下称CMS)头寸的中国企业将面临着更大的亏损。
《财经》记者获悉，银监会刚刚完成了一项调研，专门针对国内银行持有的欧元CMS掉期头寸。调研结果显示，情况较为复杂，统计数据不容乐观。这对银行的风险控制能力构成了严峻挑战。
欧元长短期利率倒挂(即长期利率低于短期利率)已持续近两月，欧洲央行新的升息举措将进一步使得这种倒挂在未来一段时间成为常态。很多购买CMS产品的国内大型企业原本是为了规避欧元利率波动的风险，现在因欧元长短期利率倒挂反而蒙受巨额损失。
对此，相关机构能否有效管理，进行有效平仓、转仓或其他补救手段，避免出现企业毁约给银行造成损失等情况，目前仍是未知数。
不过，为了不对市场产生反向影响，监管部门表示不会披露中资企业持有的欧元CMS掉期头寸的统计数据。
CMS来龙去脉
欧元CMS主要是针对在海外有负债的一些国内大型企业推出的负债管理产品，设计初衷是为客户节省利息费用，去年以来受到一些企业的追捧。
该类产品包含两个部分，一方面客户向银行支付一定费用，即可以一个较低的利率代替实际需要支付的高利率；另一方面，银行则与国际投行或对冲基金等进行等额的方向交易以对冲自身的风险。
在这个看似皆大欢喜的产品背后，隐含着一个基本假设，即欧元的长期利率一定高于短期利率，而不会出现相反的情形(又称利率倒挂)。否则银行向客户支付的利率会减少，倒挂的时间越久，客户获得的利差越小，超过一定幅度后甚至会造成反向支付，即客户需要向银行支付利息。
例如，一家国有银行浙江省分行为辖内一客户做了“宏利通”人民币利率风险管理产品，名义本金达人民币15亿元、期限为10年，并规定若欧元长短期掉期利率倒挂不超过0.05％，则客户获得比普通掉期更多的收益，若欧元长短期掉期利率倒挂超过0.05％，则客户需要支出比普通掉期更多的成本，客户通过承担欧元CMS利差变动风险以达到降低债务成本、减少财务支出的目的。
但这笔交易做了不到一年，到2008年5月，形势发生了逆转，欧元利率倒挂产生。由于欧元区通货膨胀率当时持续超出欧洲央行的控制上限，不断增强的加息预期导致10年与2年期CMS出现倒挂，至5月16日已经达到了0.063％，19日升至0.067％，明显超过了上述0.05％的上限，意味着客户需要支出比普通掉期更多的利息成本。
