中信银行规模优势明显，成长潜力较大。未来依靠集团综合金融平台和BBVA 的支持，业务结构有望实现快速的多元化转型。
中信银行的公司业务兼具规模优势与经营特色。中信银行为国内第七大银行，目前以批发业务为主。规模优势促进了业务的顺利开展，并且较好的控制了成本、提高了效率。贷款发放适当向中小企业、股份制和外资企业倾斜则提升了定价能力。
背靠综合金融平台，业务合作已经带来实质性业绩贡献。中信集团旗下子公司涵盖了各个金融细分行业，中信银行通过与各家公司深入合作，债券承销、资产托管、交叉销售、共同产品开发等多项业务已经有了实质的业绩贡献。同时，交叉销售和统一先进的网银系统将为公司有效的控制支出添砖加瓦。
中信国金私有化完成将提高BBVA 的持股比例和支持力度。受到国内和香港监管条例的制约，私有化中信国金是BBVA 短时间内大幅增持中信银行股权的唯一合理举措。私有化方案如能完成则对中信银行构成利好，同时我们也提示关注交易性的投资机会和风险。
2008 年上半年公司业绩高速增长，未来不确定性增加，增速将有明显下滑。有效税率下降、息差扩大和规模的较快增长推动了2008 年上半年中信银行业绩的高速增长。但从收入、支出和利润环比增速、息差环比走势都暗示着业绩增长出现趋势性减缓；另外，不良贷款和逾期贷款余额都有增加，资产质量隐忧浮现。下半年公司经营面临的不确定性逐渐增加，利润环比增速较上半年有冲高回落态势，我们预测全年净利润增长在90％左右。
短期阵痛之后，成本优势依然。由于业务转型，今后短期内费用将有较快增加，但公司仍旧能够保持费用收入比的稳定，2009 年及2010 年的业绩增速将回落到10％附近。短期阵痛之后，中信银行将步入业务多元化相互促进，以及费用支出稳定增长的良好局面。
A-H 溢价程度最高，A 股估值偏高，H 股则较有吸引力。目前大多数银行的A 股估值已同H 股估值接轨，但中信银行却有将近40％的溢价。我们综合绝对估值法和相对估值法，并参考了全球市场的估值水平，给予中信银行A 股4.5 元的目标价，相应H 股目标价为5.1 港元，维持A 股“中性”的投资评级，给予H 股“买入”评级。
主要的投资风险。宏观经济下行和存款定期化带来的息差收窄和资产质量下降，业务转型推动费用快速增长的同时未能保证营业收入的同步增长，此外在分享集团平台的同时，我们也应关注中信银行过于集中的股权结构可能带来的负面影响。
中信银行的公司业务兼具规模优势与经营特色。中信银行为国内第七大银行，目前以批发业务为主。规模优势促进了业务的顺利开展，并且较好的控制了成本、提高了效率。贷款发放适当向中小企业、股份制和外资企业倾斜则提升了定价能力。
背靠综合金融平台，业务合作已经带来实质性业绩贡献。中信集团旗下子公司涵盖了各个金融细分行业，中信银行通过与各家公司深入合作，债券承销、资产托管、交叉销售、共同产品开发等多项业务已经有了实质的业绩贡献。同时，交叉销售和统一先进的网银系统将为公司有效的控制支出添砖加瓦。
中信国金私有化完成将提高BBVA 的持股比例和支持力度。受到国内和香港监管条例的制约，私有化中信国金是BBVA 短时间内大幅增持中信银行股权的唯一合理举措。私有化方案如能完成则对中信银行构成利好，同时我们也提示关注交易性的投资机会和风险。
2008 年上半年公司业绩高速增长，未来不确定性增加，增速将有明显下滑。有效税率下降、息差扩大和规模的较快增长推动了2008 年上半年中信银行业绩的高速增长。但从收入、支出和利润环比增速、息差环比走势都暗示着业绩增长出现趋势性减缓；另外，不良贷款和逾期贷款余额都有增加，资产质量隐忧浮现。下半年公司经营面临的不确定性逐渐增加，利润环比增速较上半年有冲高回落态势，我们预测全年净利润增长在90％左右。
短期阵痛之后，成本优势依然。由于业务转型，今后短期内费用将有较快增加，但公司仍旧能够保持费用收入比的稳定，2009 年及2010 年的业绩增速将回落到10％附近。短期阵痛之后，中信银行将步入业务多元化相互促进，以及费用支出稳定增长的良好局面。
A-H 溢价程度最高，A 股估值偏高，H 股则较有吸引力。目前大多数银行的A 股估值已同H 股估值接轨，但中信银行却有将近40％的溢价。我们综合绝对估值法和相对估值法，并参考了全球市场的估值水平，给予中信银行A 股4.5 元的目标价，相应H 股目标价为5.1 港元，维持A 股“中性”的投资评级，给予H 股“买入”评级。
主要的投资风险。宏观经济下行和存款定期化带来的息差收窄和资产质量下降，业务转型推动费用快速增长的同时未能保证营业收入的同步增长，此外在分享集团平台的同时，我们也应关注中信银行过于集中的股权结构可能带来的负面影响。
