国海证券：08国债04预计票面利率3.53～3.58%

　　预计票面利率区间：3.53%～3.58%；边际区间为：3.59%～3.63%。

　　建议各机构在3.53%～3.58%，3.59%～3.63%区间内分散投标。

　　一、宏观经济背景与市场环境

　　GDP和贷款增速超预期，加息分歧较大

　　我们预计3月的CPI为8.3%，整个一季度的CPI约为8%，而整个一季度GDP增长10.6%，初步判断一季度通胀保持高位，经济增长虽有所放缓，但是增长仍可能超出市场预期。据分析，3月份贷款增长较快，可能超过4000亿元，这样1季度贷款就超出了央行的控制目标，如果经济增速也炒预期的话，部分市场人士认为有必要通过加息来抑制通胀，而认为加息很可能就在4月中旬，而笔者对政策面仍较乐观，暂时不会加息，即便加息，也不会对债市构成很大的冲击，所以看好本次招标。

　　市场环境

　　上周央行净投放资金760亿元，本周到期央票和回购量3600亿，但近期新股恢复发行，打新资金需求较大，市场资金开始趋紧。

　　交易所市场，周一，国债指数开于113.13，收于113.03，较前日下跌0.06点，成交量约15.35亿，成交量较大，市场略为谨慎。

　　另外，从近期国债发行情况分析，08国债02和08国债03招标利率分别为4.16%和4.07%，都比市场预期略好。

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