现阶段仍存在通胀压力
国家统计局公布的4月份CPI同比数据显示，4月份食品价格同比上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%。从表面上看，似乎食品价格的上涨仍然是物价涨幅的主要原因。但是从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%。其中食品价格下降0.1%，剔除食品价格因素的核心CPI升幅，已从今年1月的1.6%扩大到了3月份的2.2%。一切情况都在说明，非食品类价格的上涨速度正在加快。
值得注意的是，高居不下的通胀压力以及由此采取的行政限价、银根紧缩已经给工商企业的资金状况带来一些负面影响。持续的紧缩，则将使这些企业的财务压力进一步加大。与此同时，银行业为贯彻从紧政策所采取的主动资产配置调整，业已悄然影响到房地产市场的未来走向，进而涉及到贷款担保资产的质量，银行业的资产质量风险链条已经逐渐显现。
中国人民银行此前公布的统计数据显示，虽然前4个月人民币贷款同比呈现少增迹象，但是4月份当月的增加量却比去年同期多增419亿元；与此同时，4月份广义货币供应量同比增长了16.94%，增幅比上年末高0.65个百分点。应该说，央行采取的一系列紧缩性货币政策已经取得了明显效果，但是也应看到，银行体系的整体流动性依然偏多，货币信贷的反弹压力没有明显减弱，预计下一阶段紧缩性货币政策还会继续。
本月上旬央行行长周小川在出席“2008陆家嘴(600663行情,)论坛”作主题演讲时表示，中国货币政策的目标更加关心通胀情况。而对于采取何种调控工具，央行会择机进行选择。从国际环境来看，尽管各国货币政策目标的重点不尽一致，但中国的货币政策的首要目标无疑是反通货膨胀。周行长在发言中也指出，从去年以来，在很多新兴市场国家，也包括一部分发达国家在内，通货膨胀的压力都在上升，而且这种势头似乎来势凶猛，特别是伴随着初级产品市场价格高企。为此，包括中国政府在内的一些国家的货币政策更加关心的问题是反通货膨胀。而与中国的货币政策目标不同的是，美、英等国目前主要是通过货币财政政策的配合，来迅速地制止财政赤字的蔓延、经济恐慌的发生，以及经济可能发生的衰退。
继续实施从紧货币政策
5月12日，就在中国国家统计局公布4月的CPI同比增长8.5%的当天，央行宣布再度上调准备金率0.5个百分点。多家机构研究认为，此举是中国反通胀态度鲜明的最新举措。本次上调存款准备金率发生在物价水平增速仍然处于高位、流动性增加压力依旧较大的背景下，显示了央行维持从紧货币政策的导向，以及完成“双防”目标的力度和决心。
准备金率上调正在成为防止通货膨胀的主要工具。尽管央行在通知中明确上调存款准备金率的主要目的是“加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长”，但实际上央行上调准备金率的目的更多地可能是着眼于防止通货膨胀。从控制通货膨胀的效果来看，央行并没有选择加息，而是选择上调准备金率，可能跟央行对未来经济增长的担心有关，这可能代表了央行今年在控制通胀方面的一个新的倾向。
从某种意义上说，准备金的出台降低了近期加息的可能性。本次上调准备金将一次性冻结2100亿资金，在目前市场资金面较为紧张的情况下，准备金率的调整对市场短期资金面的影响比较明显。一方面，准备金率达到16.5%的历史新高，对银行体系资金面的收紧效应更加明显。随着资金面的收紧，资金面紧张成为制约债券市场反弹的主要因素，但是债市调整的幅度也不会很大，因为从4月下旬开始的债券市场调整已经部分反映了对流动性收紧的预期。由于季度初信贷可能多投放，那么5月和6月份信贷规模有望回落，这有利于后期债券市场资金面的增加；另外，4月份外贸顺差也高于市场预期，再加上人民币升值预期仍强，流动性还没有到全面收紧的程度。
目前来看，银行仍面临较强的信贷扩张压力，近日发生的地震灾害也为宏观经济及调控走向带来更多的不确定性。因此，货币政策还将继续保持从紧，信贷控制还会进一步执行，准备金率年内或将还有再次上调。目前货币政策更关心反通胀，而地震灾害的发生也对国内经济运行带来一定冲击。本月12日在四川汶川发生的7.8级地震已经造成重大人员伤亡和财产损失，为了保持金融市场的稳定和经济运行的平稳，预计央行将会保持利率的稳定。我认为短期内加息的可能性比较小。但如果此后通货膨胀继续走高，出现通胀失控和形势严峻，加息将也将是央行的选择。可能仍会以数量型的紧缩工具为主，采取包括发行央票、提高存款准备金率等方式来降低流动性，加大对冲力度。
国家统计局公布的4月份CPI同比数据显示，4月份食品价格同比上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%。从表面上看，似乎食品价格的上涨仍然是物价涨幅的主要原因。但是从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%。其中食品价格下降0.1%，剔除食品价格因素的核心CPI升幅，已从今年1月的1.6%扩大到了3月份的2.2%。一切情况都在说明，非食品类价格的上涨速度正在加快。
值得注意的是，高居不下的通胀压力以及由此采取的行政限价、银根紧缩已经给工商企业的资金状况带来一些负面影响。持续的紧缩，则将使这些企业的财务压力进一步加大。与此同时，银行业为贯彻从紧政策所采取的主动资产配置调整，业已悄然影响到房地产市场的未来走向，进而涉及到贷款担保资产的质量，银行业的资产质量风险链条已经逐渐显现。
中国人民银行此前公布的统计数据显示，虽然前4个月人民币贷款同比呈现少增迹象，但是4月份当月的增加量却比去年同期多增419亿元；与此同时，4月份广义货币供应量同比增长了16.94%，增幅比上年末高0.65个百分点。应该说，央行采取的一系列紧缩性货币政策已经取得了明显效果，但是也应看到，银行体系的整体流动性依然偏多，货币信贷的反弹压力没有明显减弱，预计下一阶段紧缩性货币政策还会继续。
本月上旬央行行长周小川在出席“2008陆家嘴(600663行情,)论坛”作主题演讲时表示，中国货币政策的目标更加关心通胀情况。而对于采取何种调控工具，央行会择机进行选择。从国际环境来看，尽管各国货币政策目标的重点不尽一致，但中国的货币政策的首要目标无疑是反通货膨胀。周行长在发言中也指出，从去年以来，在很多新兴市场国家，也包括一部分发达国家在内，通货膨胀的压力都在上升，而且这种势头似乎来势凶猛，特别是伴随着初级产品市场价格高企。为此，包括中国政府在内的一些国家的货币政策更加关心的问题是反通货膨胀。而与中国的货币政策目标不同的是，美、英等国目前主要是通过货币财政政策的配合，来迅速地制止财政赤字的蔓延、经济恐慌的发生，以及经济可能发生的衰退。
继续实施从紧货币政策
5月12日，就在中国国家统计局公布4月的CPI同比增长8.5%的当天，央行宣布再度上调准备金率0.5个百分点。多家机构研究认为，此举是中国反通胀态度鲜明的最新举措。本次上调存款准备金率发生在物价水平增速仍然处于高位、流动性增加压力依旧较大的背景下，显示了央行维持从紧货币政策的导向，以及完成“双防”目标的力度和决心。
准备金率上调正在成为防止通货膨胀的主要工具。尽管央行在通知中明确上调存款准备金率的主要目的是“加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长”，但实际上央行上调准备金率的目的更多地可能是着眼于防止通货膨胀。从控制通货膨胀的效果来看，央行并没有选择加息，而是选择上调准备金率，可能跟央行对未来经济增长的担心有关，这可能代表了央行今年在控制通胀方面的一个新的倾向。
从某种意义上说，准备金的出台降低了近期加息的可能性。本次上调准备金将一次性冻结2100亿资金，在目前市场资金面较为紧张的情况下，准备金率的调整对市场短期资金面的影响比较明显。一方面，准备金率达到16.5%的历史新高，对银行体系资金面的收紧效应更加明显。随着资金面的收紧，资金面紧张成为制约债券市场反弹的主要因素，但是债市调整的幅度也不会很大，因为从4月下旬开始的债券市场调整已经部分反映了对流动性收紧的预期。由于季度初信贷可能多投放，那么5月和6月份信贷规模有望回落，这有利于后期债券市场资金面的增加；另外，4月份外贸顺差也高于市场预期，再加上人民币升值预期仍强，流动性还没有到全面收紧的程度。
目前来看，银行仍面临较强的信贷扩张压力，近日发生的地震灾害也为宏观经济及调控走向带来更多的不确定性。因此，货币政策还将继续保持从紧，信贷控制还会进一步执行，准备金率年内或将还有再次上调。目前货币政策更关心反通胀，而地震灾害的发生也对国内经济运行带来一定冲击。本月12日在四川汶川发生的7.8级地震已经造成重大人员伤亡和财产损失，为了保持金融市场的稳定和经济运行的平稳，预计央行将会保持利率的稳定。我认为短期内加息的可能性比较小。但如果此后通货膨胀继续走高，出现通胀失控和形势严峻，加息将也将是央行的选择。可能仍会以数量型的紧缩工具为主，采取包括发行央票、提高存款准备金率等方式来降低流动性，加大对冲力度。
