截至7月4日，海马转债 （125572 ）、五洲转债 （110368 ）和唐钢转债 （125709 ）三只可转债的转股溢价率都超过了100%，其中，海马转债的转股溢价率高达248.19%。
与此同时，可转债市场在刚刚过去的6月，表现出了极强的市场抗跌性，尽管同期上证指数下跌了20.31%。
是什么力量支撑着可转债的强抗跌性和如此之高的溢价率？
转股溢价率分化
统计数据显示，截至6月30日，目前市场的13只可转债平均到期收益率为0.43%，较5月份上涨3.09%。尽管其各自对应的正股股价在6月都大幅下挫，其中跌幅最大的海马股份 （000572 ）(000572.SZ)股价暴跌37.27%，最小的澄星股份 （600078 ）(600078.SH)也高达18.79%。
但是，令市场意想不到的是，其可转债却表现出了极强的市场抗跌性。其中跌幅最小的海马转债在整个6月份仅下跌了0.01%。
国信证券的研究报告显示，从个债来看，部分转债安全边际浮现，已有过半转债的到期收益率为正，且所有转债的到期收益率均比5月末有所提高。从纯债溢价率来看，转债市场平均溢价率已经从5月末的27.01%下降至6月末的21.76%。
而另一方面，截至7月4日，共有7只可转债转股溢价率超过50%。其中，6月20日，海马股份的股价盘中最低探至4.82元/股，使海马转债的转股溢价率达到279.05%的峰值。
公开信息显示，截至6月末，已有八只转债触发了向下修正条款。“这是造成目前可转债转股溢价率高企的主要原因，一旦转股价向下修正，溢价率将随之大幅降低。”一位分析人士称。
不过，在可转债的转股溢价率高企的同时，也呈现了分化的走势。
其中，南山转债 （110002 ）、金鹰转债 （110232 ）、柳工 （000528 ）转债 （125528 ）和山鹰转债 （110567 ）的转股溢价率集中在80%至50%之间。明显低于其它四只——恒源转债、海马转债、五洲转债和唐钢转债，截至7月4日，这四只可转债的转股溢价率分别达到了95.24%、248.19%、113.35%和104.93%。
“这可能是由于南山转债等的触发回售条款的时机不成熟。”上述分析人士认为。
其中，金鹰转债回售触发价为4.34元/股，而7月4日，金鹰股份 （600232 ）收于5.19元/股，即便经过前段时间的大幅调整，其股价最低也只探至4.66元/股。
南山转债、柳工转债和山鹰转债的回售开始日期都比较晚，分别为2012年4月18日、2008年10月18日和2009年9月5日。
“而恒源转债等已经或即将进入回售期，这样一来，上市公司要么接受回售的现实，要么向下修正转股价格。”上述分析人士称。
