A股市场今年回归平淡甚至是低迷，资本市场的另一主角——债券市场悄然登上企业融资和机构投资的大舞台，无论是债券型基金受到青睐，还是公司债的发行速度前所未有，都预示着，也许，不久后债券市场会上演“王者归来”的大戏。
不过，发端于次级债的次贷危机让我们对美国纷繁复杂的债券市场和过度创新似乎有了一些质疑，中国特色的债券市场发展方向在何方？
国际三大评估机构惠誉评级(Fitch Ratings)中国区总裁，联合资信评估有限公司首席执行官李运建认为，中国应该加快债券市场的创新。
债券市场三点需完善
《21世纪》：据证监会统计，今年上半年，债券融资首次超过股票融资额，占总融资额的53%，而此前该比例仅在10%左右，这是否意味着中国债券市场进入了新的时期？评级机构如何对公司债进行评级？
李运建：目前中国的公司债还处于起步阶段，实际金额与国民经济GDP相比还是很小的。中国债券市场目前大部分还是央行及政策性银行发行的票据，一个比较成熟的债券市场应该是多元化的，主要推动力还是以企业发行的不同种类的长短债项，发行人本身的评级级别也应该是多元化的，在中国企业债的发行主体还是评级较优秀的那部分企业，如果以后某个时候，非投资级的企业也可以发行债券，那就是中国债券市场正式进入健康循环的标志。
对于信用评级机构而言，尽管公司债和企业债分属不同的监管部门，但是评级流程上没有大的区别，只是不同的监管部门对最终的评级报告形式等有一些具体的规定。
《21世纪》：目前中国债券市场无论是产品种类还是数量都很单调，不过有观点认为这种单调是安全的，殃及全球的次贷危机的缘由是美国债券市场的衍生品太多太复杂，你如何看待这种观点？中国的债券市场应该从次贷危机中吸取怎样的教训？
李运建：我认为美国金融系统的问题，是次贷引起的，但次贷危机并不是因为产品太多而产生的，其根源是房地产市场的投机行为。
去年年初次级按揭违约率出现问题，这是由于部分银行、中介及借贷人认为流动性太强，做出了一些投机甚至欺骗的行为，而他们的按揭贷款被层层打包了，那些投行也是从投机的角度，大量的购买、发行了此类产品层层打包的产品，原本一个信用的问题随后导致了流动性的问题，而流动性的问题继而引申到投行本身资本金不够、银行贷款紧缩等信用问题。
最有效的治理手段是提高市场的透明度，信息的披露尤其是风险信息的及时披露非常重要，要告诉所有投资者“高回报永远与高风险挂钩”，那么在此基础上，投资者购买新产品只是一个愿者上钩的行为。
《21世纪》：你理想中的中国债券市场是怎样的？现实离预期有多远？
李运建：我期待市场改进完善的主要有三个方面。一是投资人的多元化，有较多的投资人能够愿意购买无担保债券；其次是利率市场化，这样能使评级更加的多元化；另外，产品种类的多元化，例如中期票据能够继续发行。
近年来，中国债券市场的发展比我想象的要慢，其实我认为2年前是一个快速发展的大好机会，因为当时处于宏观经济的上升周期，当然现在大力推行还不晚，不过要更加谨慎的考虑经济周期等影响。
惠誉合资机构股权不变
《21世纪》：今年的中美战略对话中，中方承诺继续开放金融市场，其中还有涉及到信用评级机构的内容，据此，惠誉在中国有何业务计划？
李运建：此次中美战略对话中，仅仅是证监会对公司债的评级有放开。联合资信在合资前已经运作很多年，在中国市场企业债评级市场上占有率是第一位，在短融评级上2007年也是名列市场占有率之首，这说明无论从客户角度还是监管角度，联合资信都是获得了较大的认可。所以我们希望联合资信现在合资的身份不会影响到其对中国债券市场做出贡献。
现有的合资机构股权架构不用做出任何改变，如果各项条件符合证监会的要求就可以申请公司债的评级资格。联合资信中方股东的旗下有一家公司拥有公司债的评级资格，目前联合资信正在向证监会申请，如果获得批准之后，中方股东旗下另一公司的相应资格就会取消。
不过，发端于次级债的次贷危机让我们对美国纷繁复杂的债券市场和过度创新似乎有了一些质疑，中国特色的债券市场发展方向在何方？
国际三大评估机构惠誉评级(Fitch Ratings)中国区总裁，联合资信评估有限公司首席执行官李运建认为，中国应该加快债券市场的创新。
债券市场三点需完善
《21世纪》：据证监会统计，今年上半年，债券融资首次超过股票融资额，占总融资额的53%，而此前该比例仅在10%左右，这是否意味着中国债券市场进入了新的时期？评级机构如何对公司债进行评级？
李运建：目前中国的公司债还处于起步阶段，实际金额与国民经济GDP相比还是很小的。中国债券市场目前大部分还是央行及政策性银行发行的票据，一个比较成熟的债券市场应该是多元化的，主要推动力还是以企业发行的不同种类的长短债项，发行人本身的评级级别也应该是多元化的，在中国企业债的发行主体还是评级较优秀的那部分企业，如果以后某个时候，非投资级的企业也可以发行债券，那就是中国债券市场正式进入健康循环的标志。
对于信用评级机构而言，尽管公司债和企业债分属不同的监管部门，但是评级流程上没有大的区别，只是不同的监管部门对最终的评级报告形式等有一些具体的规定。
《21世纪》：目前中国债券市场无论是产品种类还是数量都很单调，不过有观点认为这种单调是安全的，殃及全球的次贷危机的缘由是美国债券市场的衍生品太多太复杂，你如何看待这种观点？中国的债券市场应该从次贷危机中吸取怎样的教训？
李运建：我认为美国金融系统的问题，是次贷引起的，但次贷危机并不是因为产品太多而产生的，其根源是房地产市场的投机行为。
去年年初次级按揭违约率出现问题，这是由于部分银行、中介及借贷人认为流动性太强，做出了一些投机甚至欺骗的行为，而他们的按揭贷款被层层打包了，那些投行也是从投机的角度，大量的购买、发行了此类产品层层打包的产品，原本一个信用的问题随后导致了流动性的问题，而流动性的问题继而引申到投行本身资本金不够、银行贷款紧缩等信用问题。
最有效的治理手段是提高市场的透明度，信息的披露尤其是风险信息的及时披露非常重要，要告诉所有投资者“高回报永远与高风险挂钩”，那么在此基础上，投资者购买新产品只是一个愿者上钩的行为。
《21世纪》：你理想中的中国债券市场是怎样的？现实离预期有多远？
李运建：我期待市场改进完善的主要有三个方面。一是投资人的多元化，有较多的投资人能够愿意购买无担保债券；其次是利率市场化，这样能使评级更加的多元化；另外，产品种类的多元化，例如中期票据能够继续发行。
近年来，中国债券市场的发展比我想象的要慢，其实我认为2年前是一个快速发展的大好机会，因为当时处于宏观经济的上升周期，当然现在大力推行还不晚，不过要更加谨慎的考虑经济周期等影响。
惠誉合资机构股权不变
《21世纪》：今年的中美战略对话中，中方承诺继续开放金融市场，其中还有涉及到信用评级机构的内容，据此，惠誉在中国有何业务计划？
李运建：此次中美战略对话中，仅仅是证监会对公司债的评级有放开。联合资信在合资前已经运作很多年，在中国市场企业债评级市场上占有率是第一位，在短融评级上2007年也是名列市场占有率之首，这说明无论从客户角度还是监管角度，联合资信都是获得了较大的认可。所以我们希望联合资信现在合资的身份不会影响到其对中国债券市场做出贡献。
现有的合资机构股权架构不用做出任何改变，如果各项条件符合证监会的要求就可以申请公司债的评级资格。联合资信中方股东的旗下有一家公司拥有公司债的评级资格，目前联合资信正在向证监会申请，如果获得批准之后，中方股东旗下另一公司的相应资格就会取消。
