日前债券投资机构对市场预期趋于一致，导致债券市场收益率大幅下跌，以10年期国开债为例，“十一”长假之前收益率定位于4.3%，10月10日定位已下降至3.7%，如此之大的降幅是否已全部透支了未来降息的预期呢？
经过评估，我们认为目前债券收益率大约已透支了接近三次的降息预期，但依然存在较大的下降空间，7-10年金融债收益率短期内依然有10BP以上的下降空间，明年上半年末之前应有60BP以上的下降空间，届时低点应会创出近几年的新低。
当前5年期浮动债收益率位于4.25%，5年期固息债在3.4%附近，二者相差80多BP，因此当前收益率曲线在此次降息之后还包含在将近三次降息的预期。
但根据我们判断，若明年CPI位于2%左右(考虑下半年同比涨幅有所回升)，那么一年定存的下降空间将在1%以上（从贷款利率的角度分析，下降空间也在1%以上）。按0.27%的每期降息幅度，存贷款利率大约可以下调4次。
如前所述，目前收益率曲线依然高于2007年初，我们认为，若目前的定位持续到明年初将明显不合理。因为2007年初CPI位于2-3%的定位，GDP为11%以上，且存在加息预期。2009年初CPI将回落至2%以下，GDP为9%以下，且存在强烈降息预期，在这种情况下，明年初的债券收益率水平将肯定会比2007年初的水平低。
