世德贝投资咨询（北京）有限公司研究部基金分析组
一、 宏观分析
进入2008年以来，CPI和PPI涨幅仍然居高不下，通货膨胀压力依然严重。今年第一季度CPI 和PPI增速较去年同期增长2.94倍和2.4倍。宏观调控压力依然很大，受新年和雪灾的影响，今年一、二月CPI增速连续创新高，即使在央行连续的紧缩性政策出台后，三月份的CPI增速依然维持在8.3%的水平。而PPI始终保持高速增长，且增长速度有所加快，三月份的增长率比二月份高出20%。原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.8%是PPI持续高涨的主要原因，加之固定资产投资也维持高速增长，进一步加强了对原材料的需求，促使原材料价格指数加速上涨。
出口减缓。统计局数据显示：一季度，进出口总额5704亿美元，同比增长24.6％，比上年同期加快1.3个百分点。其中，出口3059亿美元，增长21.4％，回落6.4个百分点；进口2645亿美元，增长28.6％，加快10.4个百分点。贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。出口增速的放缓主要是受出口退税等调控政策的影响，以及我国主要贸易伙伴受次贷危机的冲击，经济增长有所放缓，从而导致进口有所减少。一季度，我国对美国出口增速同比回落15%，对欧盟则同比回落了10.3%。但是，出口的下降可以通过扩大内需而缓解货物的积压，我们的居民消费水平远落后于发达国家，具有很大的发展空间，也可借此机会使我国的经济结构转变为内需拉动型。
紧缩性调控政策收效明显。自去年以来，多次加息和不断的增加存款准备金率，以及信贷紧缩政策的作用下，一季度的回收市场流动性效果明显。截至三月底，M1和M2分别同比增长18.25%和16.29%，但是增幅比上年末分别下降2.8和0.45个百分点，同时创出2007年以来的新低。但由于中美利差的加大，增加了央行紧缩性货币政策的难度。今年以来，央行多次增加存款准备金率，以此来控制商业银行的可贷款资金。
热钱增长过快。一季度实际利用外商直接投资274亿美元，同比增长61.3%；三月底外汇储备余额16822亿美元，比去年增加1539亿美元；贸易顺差414亿美元；固定资产投资实际利用外资181亿美元。这几个数据虽然没有严格的算术关系，但是我们可以从中推断出近期进入国内的热钱比较多。据相关研究，这些热钱主要进入证券市场和房地产市场，这增加了宏观调控的难度，目前还无法准确跟踪热钱的进入途径和流向，也很难准确估计出热钱的准确数量，还无法对其采取有效措施。
总体而言，目前的经济格局可能出现经济增长回落和经济过热并存的局面。一方面，受到国际经济发展前景不明朗因素的影响，出口增速回落；其次，受原材料价格高速增长的影响，企业利润水平大幅下降，统计数据显示，全国规模以上工业前两个月份同比增长16.5%，增速比去年同期下滑27.3%。另一方面，CPI和PPI依然维持高位运行，一季度GPD增长率也维持在10.6%，尤其是食品价格指数依然居高不下。
