本报记者 陶盈舟 北京报道
不可否认，股价“破发”在A股已经开始演变成为一种习惯。
天相投顾最新一期的报告显示，截至今年8月13日，国内2007年起至今实施增发的231家上市公司中，共有155家公司低于其增发的价格，其中包括了公开增发的50家以及定向增发的150家公司，而这个数字几乎达到了总数的70%。
“在投资者已经失去了信心的情况下，如果依然没有重大利好的政策出台，那么未来股市可能继续下挫，破发的股票仍然会继续增加。”酷金财富理财总监赵冬一针见血地指出，“破发带来的不仅是股票资产的缩水，还将使众多的机构投资者陷入资金被套的被动局面。”
实际上，伴随着破发股频频亮相的同时，多家基金公司的重仓股均开始出现股价大幅跳水的壮观场面，中国神华、苏宁电器、万科A、中信证券、保利地产、中国远洋等等均陷入了“破发”的怪圈，与之相对应的是基金公司陷入哑巴吃黄连——有苦说不出的窘迫境地。
牛熊交替带来的“破发门”
根据天相投顾的这份报告，两市自2007 年以来共有257家公司首发募资，而截至8月13日，已经有包括中国太保等59 家公司最新收盘的价格低于首发价格。
记者注意到，在这份“破增发”上市公司的统计表中，今年二季度基金公司前五十大重仓股几乎占到了三分之一。而其中，苏宁电器、中国神华、万科A以及中信证券等几乎是各家基金公司不约而同的“重仓热门”，持有其股票的基金公司分别达到了72家、63家、61家以及52家。
在专业人士眼中，这样的状况只是理所当然。民族证券基金分析师李媛告诉记者，因为目前正是股票市场进行震荡回调的时候，前期被过高估计的估值水平正在回归正常，在这样的情况下，“破发”显得合情合理。
或许正是因为“合情合理”，基金公司老牌的重仓股苏宁电器今年也在短短几个月的时间内就实现了从增发到破发的过程。今年5月16日，苏宁电器以45元/股的价格进行定向增发，然而截至8月13日，其最新的收盘价格显示，目前股价已经跌至40.8元/股，折价幅度达9.33%。对于增发公司股价大面积的破发，信达证券基金分析师刘明军指出，市场定价过高是导致破发频频在股市上演的“罪魁祸首”。“关注一下‘破发’公司的增发时间不难发现，大多数公司都是在2007年牛市时进行增发，这就不难解释为什么‘破发潮’出现在今年。”
在刘明军看来，2007年牛市的繁荣市场不仅加速了部分公司的上市进程，也大幅提升了基金公司的数量与规模。“短期可能带来的暴利促使基金公司的规模开始空前地迅速膨胀，新基金的发行频频扎堆。”刘明军认为，在机构投资者资金充裕的情况下，选择那些发行新股或是增发的股票就称其为投资的热土，因为“在牛市的背景下，无论是增发还是打新股，这样的投资几乎都相当于零风险”。
“由于行情好，募集的资金又需要投资，因此即便要价高，也会有大批的基金公司参与。”刘明军表示。而这样的结果就是，基金公司花了高价买入的股票在今年遭遇滑铁卢，损失惨重。
“牛市中的投资行为，要在熊市中为其买单，这正是牛熊交替时基金公司无法回避的尴尬。”
被动选择的无奈
然而对机构投资者来说，目前最迷惑的就是，面对市场跌不见底的局面，抛售还是加仓？
“整个市场的投机氛围浓重，进行价值投资的机会太少了。”赵冬表示，正是缺少这样的机会，因此在基金短期快速膨胀的过程中，才会出现高买被套的现象，“因为扩张太快，基金公司的研究水平包括选股能力等各方面的管理难以同步跟上，使其在投资策略以及选股等方面的研究水准都有所降低”。
赵冬表示，就基金公司而言，前期的投资行为已经让其陷入了一个两难的被动局面。“受制于公募基金最低仓位的限制，目前如果止损抛售，只会造成新一轮的杀跌，直到跌无可跌为止，而这将对整个二级市场造成更大的影响。”
转回到现实的情况中，沪深两市连日来成交量均大幅萎缩，大盘失守2500点位，部分基金重仓股的换手率也频频创下新低。“即便基金公司想要抛售到期的股票，也需要有换手率和成交量的支持，在目前低迷的情况下，强行离场只会造成更大的损失。”
尽管如此，二季度基金仍进行了调整，万科A、保利地产、民生银行、金地集团、苏宁电器等均在二季度基金减持重仓股中名列前茅，而上述公司无一例外，均已跌破其增发价格，其中，万科A、保利地产的折价幅度均在50%以上，而金地集团的折价幅度也达到了近45%。
“相较于公开增发的股票，参与定向增发的机构投资者可能损失更大，因为破发以后如果仍处在锁定期，那么就只能看着资金被套牢。”刘明军表示。
如果说抛售止损已经是一条欲行却不通的路，那么选择加仓似乎是基金公司更不愿面对的难题。
在天相投顾的另一份数据中，2007年以来公布了增发公告但至今仍未实施的公司有269 家，其中177 家公司在公告中已经明确了拟增发价格。截至8月12 日收盘，已经有132 家公司复权后收盘价低于拟增发价格。这也就是说，如果机构投资者已经按照上述公司增发的价格购买了股票，那么目前“破发”被套局面不可避免，损失更加难以计算。
刘明军分析指出，在上市公司集体增发前已经破发的情况下，其增发价格是否具有投资价值得商榷，“基金公司为了避免再度上演‘破发’被套的局面，在选择增发的公司时，显然会谨慎得多。”
或许对基金公司来说，从来没有一个时候，抛售与加仓的决定同样显得这样艰难。赵冬认为，在目前中国经济进入下降周期和大小非减持的高峰阶段，基金公司应特别注意仓位控制，同时增强在选股方面的能力，尽可能将损失减小。
不可否认，股价“破发”在A股已经开始演变成为一种习惯。
天相投顾最新一期的报告显示，截至今年8月13日，国内2007年起至今实施增发的231家上市公司中，共有155家公司低于其增发的价格，其中包括了公开增发的50家以及定向增发的150家公司，而这个数字几乎达到了总数的70%。
“在投资者已经失去了信心的情况下，如果依然没有重大利好的政策出台，那么未来股市可能继续下挫，破发的股票仍然会继续增加。”酷金财富理财总监赵冬一针见血地指出，“破发带来的不仅是股票资产的缩水，还将使众多的机构投资者陷入资金被套的被动局面。”
实际上，伴随着破发股频频亮相的同时，多家基金公司的重仓股均开始出现股价大幅跳水的壮观场面，中国神华、苏宁电器、万科A、中信证券、保利地产、中国远洋等等均陷入了“破发”的怪圈，与之相对应的是基金公司陷入哑巴吃黄连——有苦说不出的窘迫境地。
牛熊交替带来的“破发门”
根据天相投顾的这份报告，两市自2007 年以来共有257家公司首发募资，而截至8月13日，已经有包括中国太保等59 家公司最新收盘的价格低于首发价格。
记者注意到，在这份“破增发”上市公司的统计表中，今年二季度基金公司前五十大重仓股几乎占到了三分之一。而其中，苏宁电器、中国神华、万科A以及中信证券等几乎是各家基金公司不约而同的“重仓热门”，持有其股票的基金公司分别达到了72家、63家、61家以及52家。
在专业人士眼中，这样的状况只是理所当然。民族证券基金分析师李媛告诉记者，因为目前正是股票市场进行震荡回调的时候，前期被过高估计的估值水平正在回归正常，在这样的情况下，“破发”显得合情合理。
或许正是因为“合情合理”，基金公司老牌的重仓股苏宁电器今年也在短短几个月的时间内就实现了从增发到破发的过程。今年5月16日，苏宁电器以45元/股的价格进行定向增发，然而截至8月13日，其最新的收盘价格显示，目前股价已经跌至40.8元/股，折价幅度达9.33%。对于增发公司股价大面积的破发，信达证券基金分析师刘明军指出，市场定价过高是导致破发频频在股市上演的“罪魁祸首”。“关注一下‘破发’公司的增发时间不难发现，大多数公司都是在2007年牛市时进行增发，这就不难解释为什么‘破发潮’出现在今年。”
在刘明军看来，2007年牛市的繁荣市场不仅加速了部分公司的上市进程，也大幅提升了基金公司的数量与规模。“短期可能带来的暴利促使基金公司的规模开始空前地迅速膨胀，新基金的发行频频扎堆。”刘明军认为，在机构投资者资金充裕的情况下，选择那些发行新股或是增发的股票就称其为投资的热土，因为“在牛市的背景下，无论是增发还是打新股，这样的投资几乎都相当于零风险”。
“由于行情好，募集的资金又需要投资，因此即便要价高，也会有大批的基金公司参与。”刘明军表示。而这样的结果就是，基金公司花了高价买入的股票在今年遭遇滑铁卢，损失惨重。
“牛市中的投资行为，要在熊市中为其买单，这正是牛熊交替时基金公司无法回避的尴尬。”
被动选择的无奈
然而对机构投资者来说，目前最迷惑的就是，面对市场跌不见底的局面，抛售还是加仓？
“整个市场的投机氛围浓重，进行价值投资的机会太少了。”赵冬表示，正是缺少这样的机会，因此在基金短期快速膨胀的过程中，才会出现高买被套的现象，“因为扩张太快，基金公司的研究水平包括选股能力等各方面的管理难以同步跟上，使其在投资策略以及选股等方面的研究水准都有所降低”。
赵冬表示，就基金公司而言，前期的投资行为已经让其陷入了一个两难的被动局面。“受制于公募基金最低仓位的限制，目前如果止损抛售，只会造成新一轮的杀跌，直到跌无可跌为止，而这将对整个二级市场造成更大的影响。”
转回到现实的情况中，沪深两市连日来成交量均大幅萎缩，大盘失守2500点位，部分基金重仓股的换手率也频频创下新低。“即便基金公司想要抛售到期的股票，也需要有换手率和成交量的支持，在目前低迷的情况下，强行离场只会造成更大的损失。”
尽管如此，二季度基金仍进行了调整，万科A、保利地产、民生银行、金地集团、苏宁电器等均在二季度基金减持重仓股中名列前茅，而上述公司无一例外，均已跌破其增发价格，其中，万科A、保利地产的折价幅度均在50%以上，而金地集团的折价幅度也达到了近45%。
“相较于公开增发的股票，参与定向增发的机构投资者可能损失更大，因为破发以后如果仍处在锁定期，那么就只能看着资金被套牢。”刘明军表示。
如果说抛售止损已经是一条欲行却不通的路，那么选择加仓似乎是基金公司更不愿面对的难题。
在天相投顾的另一份数据中，2007年以来公布了增发公告但至今仍未实施的公司有269 家，其中177 家公司在公告中已经明确了拟增发价格。截至8月12 日收盘，已经有132 家公司复权后收盘价低于拟增发价格。这也就是说，如果机构投资者已经按照上述公司增发的价格购买了股票，那么目前“破发”被套局面不可避免，损失更加难以计算。
刘明军分析指出，在上市公司集体增发前已经破发的情况下，其增发价格是否具有投资价值得商榷，“基金公司为了避免再度上演‘破发’被套的局面，在选择增发的公司时，显然会谨慎得多。”
或许对基金公司来说，从来没有一个时候，抛售与加仓的决定同样显得这样艰难。赵冬认为，在目前中国经济进入下降周期和大小非减持的高峰阶段，基金公司应特别注意仓位控制，同时增强在选股方面的能力，尽可能将损失减小。
