同样的时间－５月交割之后；同样的棉花使用趋向－先使用外棉再使用地产棉；同样的价格反应，５月最后交割日前后开始反弹。而今年的棉花是否会走出与去年一样的的强劲反弹行情呢？答案是可能是否定的，我们认为：去年上半年的贸易环境与从去年下半年开始至今的贸易环境是不太一样的，中国纺织企业进口的策略是不太一样的，中国人民币升值的速度是不太一样的，再加上今年的仓单压力太重，所以没有资金入市的情况下，跌破现货的可能性加大；当然有人会说：中国棉花的缺口应该是存在的，而化纤原料价格的高涨为棉花反弹提供的一定的可能性。第二个观点我们也在考虑，事实上中国因素始终是期货上市场上的导火索，各个品种的涨跌与中国需求都有较大关系。中国棉花缺口有没有？到底有多大？是目前我没有办法回答的，也会成为美棉基金近期炒作的热点，但对中国缺口的炒作对于美棉基金可能仅限于７月合约，留给美棉基金炒作的时间不多，可能会是一个短时间效应，是温水煮青蛙还是火箭拉升，考验着基金的操盘手们，也牵动着大的棉商们的心，中国未来的进口数量也决定了美棉的高商业库存如何消化，难道又会是火山爆发后的快速冷对？对此，我们的纺织企业做好准备了吗？
建议：
1、期货上新疆棉和四级棉已经基本提完，再次下跌需要跌破现货价格才能加速仓单流出，进入了真正的筑底区间。
2、但现在空头向下打压兴趣不大，如果有新多资金入市，不排队有向上小幅反弹可能，关注资金变化。
３、关注现货情况，如果在前者没有启动，但期货大幅反弹的情况下，仓单压力会后移，农发行的还款压力及仓单压力，决定７月底的价格又是一个期现回归的月份。
4、远期的价格比较高，从资金操作角度来看，不利于行情发展，远期的升水需要大幅打压。
一、行情回顾及分析
近日，棉花市场继续走低，农发行还款70%的压力使得部分棉花已经降价销售手中存货。2级新疆棉销售报价14600元/吨（提货价、公定结算、带票，下同），同级地产棉销售报价14300元/吨，3级13700元/吨，4级12900元/吨，5级12500元/吨，各等级报价与上周同期相比下降100元 /吨。而纺织企业接单状况仍不见好转，纺织品销售市场前景暗淡，加之国家宏观大政于5月20日起再次调高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16.5%，纺企资金运转困难，因此尽管近期当地市场盛传“国家准备不再降低纺织品出口退税率”的利好消息，但棉花现货成交仍然较为冷清。
美棉价格较高的价格不利于出口，所以受出口强劲而产生的反弹当然高度不会太高。事实上美棉基金始终在炒作中国的缺口，而中国纺织企业今年比较聪明，虽然美棉比国内棉花升水，但只要跌到70美分/磅以下，纺织企业就大量进口，这从本年度目前中国的棉花进口数量可以看出，所以国内棉花缺口的数量值得商榷。
后市关注期货上的资金变化。
二、棉花市场情况及分析
（一）国内棉花价格及市场情况
1、中国棉花现货价格指数
尽管期货价格下跌幅度较大，但现货价格仍然比较平稳。纺织企业即买即用的采购策略使未来棉花棉花与美棉共振的可能。近期的焦点仍然是仓单压力怎样消化。我们倾向于仓单与现货基差倒挂，使纺织企业介入来消化仓单。但5月份交割并没有使郑棉仓单压力有效减少，再加上美棉期货库存高达140万多包，留给美棉基金炒作的时间减少，郑棉与美棉共振的高度受限，近期密切关注资金变化。
2、美棉到港价格指数
同等级外棉价格在1%关税下价格已经低于国产棉价，外棉价格在国内已经有了竞争力，美棉继续下跌，商业买盘会大增，进而会对国内棉花价格形成支撑。未来国内外价格缩小存在两种方式：一是中国棉花缺口没有想像中那么大，美棉最终下跌，中国纺织企业又去大量进口，使美棉跌幅减少，与中国价差缩小；二是由于美棉始终与国内棉花价格倒挂，中国进口量较小，缺口展现，国内外价格形成共振。现在看来后一种可能性减小。
3、郑棉仓单变化
本周郑棉仓单有8115张，比上周减少212张，有效预报1898张，去年同期仓单、有效预报4778和390张。从数据可以看出，今年的仓单数量远远高于去年，这其实与前期现价差太大有很大的关系。但我们同时也要看到，去年同期的有效预报已经在呈现递减趋势，而今年在仓单总量大幅增加的情况下，有效预报数量仍然料大，其实是现货销售压力太大的一种释放，短期内现货价格上涨难度很大。
4、纺织发展艰难 政府出台政策
纺织行业作为我国的传统密集型行业，是民生产业。利用工业和贸易统计计算，纺织品全年出口每下降10%，就业岗位将相应减少61万个左右。因此纺织业的发展事关国计民生和社会稳定大局，也一直受到国家的高度重视。目前纺织业正处“冰河时期”或“寒冬之际”，国家不负众盼，正相继出台扶持政策。
（1） 新疆棉出疆移库运输补贴由中华人民共和国财政部于3月6日发放征求意见函，目前正式补贴办法即将出台。这显然是对国产优质新疆棉生产、加工和销售的大力扶持，实施后必然会降低纺织业的采购成本，从而减轻纺织业各种原材料和劳动力成本上涨的压力。
（2） 5月9日，中国纺织行业协会会长杜钰洲在家纺行业重点企业座谈会上，对纺织企业关最为关注的出口退税问题，明确表示：“肯定不会再下降了，政策都是即时的，根本的是行业要提高，转变增长方式，努力提高科技贡献率和品牌贡献率。”而出口退税率每增加或减少1%，所有出口企业的利润就增加或减少1亿多美元。因此不少出口企业呼吁国家提高出口退税率，以挽救挣扎在亏损边缘的出口企业，也从而带活上游垂死挣扎的部分纺织企业。
（3）为促进全国棉花交易市场商品棉交易，方便交易商资金结算，4月30日起，交易市场接受交易商的银行承兑汇票作为货款结算资金。这无疑是一项大快人心的政策，纺织企业在国家为防止经济过热而银根紧缩政策下资金周转十分困难的情况下，如得到了一根救命稻草，战胜困难的信心也大大加强。
（4）在5月11日的2008中国棉业发展高峰论坛暨国际棉花贸易洽谈会上，也传来可喜的消息，国家正在进一步研究相关的扶持政策，以帮助纺织行业渡过“冰河时期”。
5、中国棉花协会称棉花进口将大幅减少
中国棉花协会信息显示，中国棉花进口量在2005棉花年度达到高峰后大幅下降，2007/08年度中国棉花进口量原本在280万吨，这一数量可能要缩水20万吨，即260万吨。
6、统计局：3月纺织行业增加值增长速度同比继续减缓
据国家统计局公布的2008年3月工业分大类行业增加值增长速度显示，纺织业增速有所减缓。其中纺织业增速14.9%，较去年同期减缓 2.2%；纺织服装、鞋、帽制造业增速13.3%,较较去年同期减缓0.5% ；化学纤维制造业增速12.4%，较去年同期增速2%。
(二)、世界及美国棉花市场情况
1、USDA 5月报告：首次对2００8/０9年度数据做出预测。
5 月9日，美国农业部发布了最新一期全球棉花供需预测月报，首次对2008/09年度做出预测。2008/09年度，在产量略减，消费略增的共同作用下，全球期末库存预计会减少。全球产量预计为2569.2万吨，低于本年度2%，其他国家产量的增加会部分弥补美国产量的下降。全球消费量预计为2765.1万吨，增长2%，较07/08年度略有增加，但仍低于近5年平均水平。中国的产量预计为772.9万吨，略低于调整后的07/08年度产量，种植面积会稍微下滑，但单产会提高。中国的消费量依然会强劲增长，但增速会减缓，因而进口会增加，期末库存减少；中国进口的增加也将支撑全球贸易量的增长；全球期末库存会下降10%，为1209.5万吨。
08/09年度，报告预计中国的产量为772.9万吨，进口量为326.6万吨，国内消费量为1208.4万吨，期末库存为341.6 万吨。预计美国棉花产量和库存量将较07/08年度大幅下降。产量预计为315.7万吨，降幅为25%，这是根据对种植面积的预估，加上历史平均弃耕率和单产得出的结论；国内纺织用棉也会减少6.5万吨，为93.6万吨；但出口量会轻微增长到315.7万吨；期末库存预计为121.9万吨，较期初水平减少 43%，占总用量的30%。
2007/08年度的全球期初库存和产量较上月有所上调，主要是因为调整了中国自2000/01年度以来的平衡表数据。对中国 2002/03年度以来的产量的调整是根据中国国内相关人士对新疆铁路支出量的修正。同时也调增了印度和巴西的产量，但调减了赞比亚的产量。全球消费量由于土耳其、俄罗斯、美国和其他国家的减少而调减了10.9万吨。本年度期末库存调增了41.6万吨，主要是中国，美国和印度期末库存的增加。
本期报告估计2007/08年度中国产量为779.5万吨；进口量为261.3万吨；消费量为1154.0万吨；期末库存为386.7 万吨。关于美国 2007/08年度产量，本月预测数较上月数稍微减少。国内纺织用棉和出口都依最近的表现而调减，因而期末库存上升为215.6万吨。
2、Informa锁定０8/０9美国棉花种植面积910万英亩
非官方分析机构Informa经济预测，2008-09年美国棉花种植面积为910万英亩，略低于3月种植意向报告给出的920万英亩。
这个预估数字较美国农业部3月31日发布的预测940万英亩减少300,000英亩，同时也低于2007-08年的种植面积1080万英亩。
今年大豆玉米价格较高，农民扩大大豆和玉米种植面积
3、截至5月11日当周，美国棉花种植率为36%
据华盛顿5月12日消息，美国农业部(USDA)周一在每周作物生长报告中公布，截至5月11日当周，美国棉花种植率为36%，此前一周为26%，去年同期为41%，五年均值为44%。这对美棉远期较为利多。
4、ICAC 5月报告：2００8/０9年度全球棉花用量和产量不会增长
ICAC 5月1日发布了最新一期报告：2008/09年度，全球棉花用量会保持稳定，为2670万吨，主要是因为全球经济增速放缓和棉价相对于化纤价格过高。
2008/09年度的全球棉花产量预计不变，为2620万吨；美国和巴西的产量会显著下降，但会被亚洲、西非和澳大利亚的增长所抵消。
08/09年度全球棉花期末库存会下降4%，为1140万吨，尽管消费量保持稳定，全球贸易量预计会增长6%，到860万吨，因为预计中国大陆进口会增长。
委员会秘书处利用2007ICAC价格模型预计08/09年度Cotlook A指数平均值将为77美分/磅，高于2007/08年度平均值4美分/磅（95%的置信区间为64-90美分/磅）
5、美棉出口周报（5.2-5.8）
据美国农业部（USDA）5月15日发布的美棉出口周报，在5月2日到5月8日这一周，美国共签约销售陆地棉49900.2吨，较上周下滑59%，低于近四周平均水平39%。主要买家是中国大陆（22650.2吨）、印尼（6409.2吨）、中国台湾（3531.6吨）、土耳其（2986.6吨）和越南（2463.4吨）。签约2008/09年度新棉1744吨，主要卖给萨尔瓦多（1264.4吨）和墨西哥（479.6吨）。
当周美棉实际装运量为56265.8吨，较前一周下降4%，较近四周平均水平高6%。主要运往中国大陆（22410.4吨）、土耳其（7106.8吨）、墨西哥（7085吨）、印尼（6213吨）、泰国（4796吨）和巴基斯坦（1220.8吨）。
皮马棉签约566.8吨，主要卖给印度（218吨）、巴基斯坦（218吨）、日本（130.8吨）、印尼（43.6吨）和孟加拉（43.6吨）。签约2008/09年度新棉501.4吨，主要卖给德国。装运5951.4吨，主要运往中国大陆（2659.6吨）、印度（1177.2 吨）、印尼（588.6吨）、巴基斯坦（566.8吨）和中国台湾（283.4吨）。
中国大陆当周签约22650.2吨，较上周减少67%，占总签约量的45%；装运22410.4吨，较上周增长1%。
6、基金持仓
根据cftc报告，截至5月13日，纽期棉花总持仓为253305手，比上期增加了5326手。基金多单减少了550手，而基金空单增加了683手，基金净持仓由上周的净多2863减少到27398手，减少了1233手。从现在的持仓情况来看，美棉未来一段时间可能会比较平稳，以区间振荡为主。
三、 技术分析及展望
（一） 美棉技术分析及价格区间预测
7月已经入转入主力合约，我们以后以分析7月为主。
1、 美棉7月合约走势分析：
上月棉花下跌可能是对下降趋势线突破回抽，而本月价格有可能是对美棉趋势线回调的确认，如果美棉本月线能收在73.55美分/磅以上，我们几乎可以确认棉花已经进行了一个中轨的平台。实际上，美棉已经突破了42.3-59.6美分/磅的中下轨的区间，底部已经抬高。
美棉仍然处在一个多头排列中，多头趋势完好，但由于近期上涨过快过高，已经远离长期均线系统，未来一段时间有可能以技术性修正为主，具体体现在区间振荡为主。我们认为有63-69.5美分/磅的区间可能是未来美棉的支撑平台。本月关注73.5美分/磅的压力。
2、美棉7月份日线图分析：
美棉收在了5日均线之上，5日上破10日均线，有继续向上反弹可能，关注30日均线的压力，其实也是下降趋势线的压力。由于美棉日线图在空头排列中，短时间内仍然当成反弹看，第一压力位为73.55美分/磅左右。
从波浪理论上看，本次美棉反弹有可能是下跌小5浪的第4浪的反弹。反弹目标可能会到75-76美分/磅。从获利指标来看，如果本轮上涨不破极限79美分/磅，美棉7月份合约再次下跌会破本次低点68.5美分/磅
（二）郑棉分析及价格区间预测
主力合约已经转向CF807，以后我们以分析CF807为主
郑棉继续创新低，由于现货销售压力太大，郑棉的升水成了现货抛售渠道，在目前的投机力量相对较弱的情况下，期货向现货回归的可能性更大。从历史经验来看，仓单流出需要纺织企业来接货，而纺织企业只有期现出现倒挂的情况下才有可能入市。郑棉有继续下行找寻支撑的可能，807下个支撑价格 13900元/吨左右。
关注郑棉资金变化和现货情况。
