2609亿和970万。当这两个数字同时出现在泛海系身上时，很难用简单逻辑去判断这一集团的未来。
2609亿，是新浪财经去年8月推出的首份中国内地资本市场实际控制人榜上，泛海集团掌门人卢志强考出的成绩。得分如下：卢持有的中国民生银行股份有限公司(以下简称“民生银行”，600016.SH))股份市值达到2184亿元，控制的泛海建设(7.69,-0.51,-6.22%)股份有限公司(以下简称“泛海建设”，000046.SZ)市值达到425亿元，合计控制市值达到2609亿元人民币。
970万，则是另一个故事。去年中报显示，以房地产为第一主业的泛海建设，稍微有点价值的地皮、物业，都被抵押殆尽，一家子公司位于深圳市区黄金地段海王大厦旁1800平方米的办公室也在抵押之列，而所得借款仅为970万元。在民生银行上市后八年公告里，第二大股东泛海系质押、担保、关联贷款、抛售股份等信息占了三分之一，仅次于年报中报。泛海系持有的股份，不在质押状态中，就在去质押的路上。而出售股份解禁期刚过，卢志强就抛售套现了45亿。
A股“市值第一人”光鲜的背后，无法掩饰泛海集团数百亿资金缺口的事实。雄心勃勃的卢志强，为泛海系设计了地产、金融、能源三驾马车驱动的千亿投资计划，也为巨大的资金缺口埋下伏笔。曾通过光彩系、泛海系在资本市场上长袖善舞的卢志强，能否凭借新打造的“民生系”借船上岸？
质押抛售不断
“中国最勤劳的老板”，曾有媒体如此评价卢志强。
卢志强表现得相当低调，除很少对外接受媒体采访外，公开的个人简介也只有寥寥数语，“勤劳”与否无从得知。但从其旗下资产疯狂的抵押行为来看，这名57岁的山东商人可谓是“最勤劳的抵押老板”。
以其持有的民生银行为例。2000年9月底，泛海控股一度持有民生银行9.42%的股份，为民生银行第二大股东。2000年12月19日，中国民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌上市。2000年年报披露，泛海控股持有民生银行13000万股，持股比例达7.51%，仅次于四川新希望(8.70,-0.24,-2.68%)农业股份有限公司。
上市后的民生银行，几年里股价已猛涨近7倍，泛海的获利丰厚程度可想而知。但由于没有解禁，卢志强所持民生银行股权便开始了长达八年的抵押“漂泊”生涯。从民生银行上市开始，所有民生银行公布的重大事项内容中，三分之一就是泛海对所持有的民生银行股权的质押、解冻、再质押。这部分股权，被来自北京、河北、深圳等地的银行(支行)传来传去。夸张的是，上述银行的质押传递没有一次是隔天的，就像当前最热的圣火传递一样，创下了八年不“落地”的记录。
资料显示，在2001年~2003年的三年里，泛海控股将所持民生银行股份质押给交通银行(7.18,-0.30,-4.01%)北京分行西单支行，用于贷款。其间，泛海曾两次增持民生银行股份。
2003年，卢志强增持民生银行至25265.50万股，和交通银行北京分行西单支行三年的“质押之恋”也宣告结束，但一转身卢就将所持全部股权质押给了宁波市金港信托投资有限公司。到了是年的12月25日，卢志强将这部分股权解除质押，重新质押给了北京首都旅游集团有限责任公司。
2004年和2005年两年，泛海的质押对象是河北省建设投资公司。而到2006年4月28日，泛海控股又将其质押给深圳市瑞银投资有限公司的公司限售流通股40930.11万股股份连同上述股份所派生的16372.044万股红股和转增股(合计57302.154万股股份)，在上交所办理了解除质押登记手续。同日，该股东将31012.154万股股份质押给中国光大银行深圳分行，将26290万股股份质押给北京国际信托投资有限公司，并已在登记公司办理了相关的质押登记手续。2006年9月，因与山东省国际信托投资有限公司产生合作纠纷，泛海控股所持57302.15万股被济南市历下区人民法院冻结，并于去年 3 月 14 日解冻。12天后，泛海控股将公司限售流通股57000万股股份，分两次质押给中信信托投资有限责任公司。
除了民生银行以外，泛海系其他资产的质押情况也很严重。分析人士指出，早在去年年中，泛海系有价值的资产，如地皮、股权、物业就已经抵押殆尽了。
2002年，泛海系增资进入海通证券(22.80,-2.18,-8.73%)，但随后将所持有的海通证券股权进行了质押。2007年，泛海建设向宁波金港信托投资公司借款6亿元，由光彩事业投资以其持有的海通证券股份有限公司股份5亿股作为权利质押，泛海实业股份有限公司以其持有的海通证券股份有限公司股份1亿股作为权利质押。
而当解禁一至，泛海控股立即将所持股份抛售套现。先是在2007年11月至12月间，泛海控股陆续出售民生银行共计1.4479亿股股票，占其总股份的1%，套现高达22.5亿元。之后又于2007年12月19日至2008年1月14日再次出售公司流通股1.448亿股 (占公司股份总额的1%)。依照出售价格每股15元左右计算，此次抛售套利超过22亿元人民币。前后套现共计45亿元。
上千亿的资金缺位
那么卢志强为什么急急忙忙地要卖掉民生银行的股份呢？2008年1月22日，在北京香格里拉饭店举行的“华夏机构投资者年会”上，民生银行高管给出了一个答案。
天相投顾金融业分析师张攀回忆说，“泛海控股减持是因自身资金需求。民生银行前第二大股东泛海控股集团两次出售民生银行近3亿股，使得部分投资者怀疑是否大股东对民生银行的基本面产生消极态度。不过，民生银行表示，泛海控股此次减持主要是由于控股股东对资金链的高度依赖，在宏观货币政策紧缩的环境下更是如此。”
民族证券分析师崔娟表示，对于资本市场的执著，缘于泛海建设巨大的资金缺口。房地产是泛海集团第一大业务，泛海建设正是集团地产业务发展的平台。经过最近几年的疯狂扩张，泛海建设资金一直吃紧，其金融产业利用质押、担保顾全等方式帮助地产业完成融资，先后将泛海建设股票、光彩事业投资集团所持法人股以及民生银行全部股票质押，“泛海系”手中控制的各种股权实际上已被抵押殆尽。地产资金链出现紧张态势，抛售民生银行股份，成为卢志强江湖急救的最后力量。
