在连云港有2家知名医药公司，一家是康缘药业，一家是恒瑞医药。
这2家又恰恰都是通过MBO方式实现“国退民进”。这两起MBO案例中，更被大家熟悉的可能是当年上市不到2年国有股便主动退出的康缘药业。事实上，恒瑞医药股改的时间早于康缘药业，但是其董事长孙飘扬直到股改3年后才“浮出水面”成为公司实际控制人，隐秘MBO才被曝光。
而据知情人士透露，孙飘扬在恒瑞医药的股权可能远不止年报中所披露到21.95％这个比例，他的身家可能达上百亿。
国有股主动退让
孙飘扬和恒瑞医药在连云港无人不晓。他常挂在嘴边的一句话是，“要把命运抓在自己手里”。
这一句话，成就了恒瑞医药，也成就了孙飘扬。
2000年10月，恒瑞医药登陆A股，发行股本4000万股，上市首日开盘价26.88元。当时的大股东为连云港恒瑞集团有限公司。
2003年，正是MBO风起云涌之后步入寒冬的时候，但是医药行业对MBO仍然“孜孜不倦”。当时，甚至有人嘲讽医药行业老总碰头问候语应改成：你MBO了没有？
与其他地方的医药行业相比，连云港这2家医药公司的MBO过程显得更为“轻松”，因为其大股东——国有独资背景的连云港恒瑞集团有限公司“主动退让”的态度显得比较突出。
2003年3月22日，恒瑞集团与连云港天宇医药有限公司（下称天宇医药）、中泰信托、连云港恒创医药科技有限公司（下称恒创科技）签署国有股权转让协议，天宇医药、中泰信托、恒创科技以每股3.10元（后调整为3.26元）分别受让恒瑞医药6925.2万股、4846.37万股、2550.72万股，三家持有恒瑞医药股权比例分别为27.15％、19％、10％。
三年后闪电控股大股东
根据公告，天宇医药是由15个自然人和一个法人共同投资组建的民营控股医药企业，注册资本5000万元，最大股东为蒋新华，持有天宇医药股权14％，蒋新华正是恒瑞医药副董事长。此举也可以看成恒瑞医药MBO的开始。在2003年、2004年、2005年年报中均披露蒋新华为实际控制人。
那么，此时身为恒瑞医药董事长的孙飘扬在何方呢？作为公司的灵魂人物却并不是公司的实际控制人，难道是内部人事斗争所致？
外界并不知道孙飘扬在行动什么。直到2006年6月5日的公告，披露孙飘扬受让公司第一大股东连云港天宇医药有限公司13.87％的股权；天宇医药持有占恒瑞总股本24.6％的6273.58万股股份。公告还披露，6月29日，原持有天宇医药14％股权的蒋新华已出让天宇医药4％的股权，孙飘扬由此成为天宇医药第一大股东。
同时，恒瑞医药股权分置改革方案实施A股股权登记日确定为2006年6月16日，6月20日起股改宣告顺利结束。这一天，大家才知道3年前MBO的幕后导演其实是孙飘扬。
如果比较2003年的公告，天宇医药的最大股东蒋新华持股也不过14％，这也意味着孙飘扬的持股比例肯定低于14％，而根据2006年年报披露，孙飘扬持有天宇医药已达89.22％的股权，3年时间，孙飘扬增持75％以上，如此速度引出的最大怀疑是当初孙飘扬已持有相当的比例，只是别人代持而已。
而且，按照2003年国有股权转让协议，天宇医药的受让价达2亿多，天宇医药的注册资本不过5000万元，其余的钱从何而来，孙飘扬的钱有无举债，均没有任何公告信息。
