2006年半年报如期落下帷幕，近1400家上市公司净利润增长7.54％，主营收入增幅达18％，加权平均每股收益0.12元，如果剔除220家亏损企业，每股收益0.143元，以目前约5.3元的平均股价，按半年利润乘以2计算，市场平均市盈率不过18-19倍。
鉴于今年一季报盈利下降约15％，此后陆续公布的业绩预告又是忧多喜少，加之宏观调控，许多人预期上半年业绩会有所下降。实绩之所以好于预期，新股是其中的一个原因，仅中国银行一家净利润就达190亿元（相当于整个市场的15％），增长15.76％，但即便如此，扣除新股后净利润同比增幅也达5.7％。
笔者以为，利润不减反增最重要的因素是股改以及与股改相配套的一系列政策法规使然，这也是’06中报的最大亮点，是可以长期起作用的、值得大书特书之“喜”。多少年来，中国上市公司伤就伤在大股东祸害导致的非经常性亏损上，而且要么不亏，一亏就是几亿甚至几十亿。从今年中报我们看到，亏得最多的乃是几家航空公司，以及石炼化等因原油大幅涨价而受累的企业，受大股东所害的如上海科技、酒鬼酒等亏损额多在1亿上下；相反，由于刑法修改后设置了大股东侵占罪，法律的震慑作用迫使掠夺者“翻箱倒柜”挖地三尺，上半年清欠167亿元，其中一部分便转化为利润。据统计，大股东欠款还有近300亿未清，估计下半年还会清退一部分；至于新增占款，除了极个别甘冒天下大不韪者外，很少有人愿意为此锒铛入狱。大祸害排除了，中国股市的特有风险便将大大减轻，而诸如航空公司一类的经营性亏损那是任何时候都会有的。
尽管如此，中国上市公司盈利增长乃是外延式增长。数据表明，不包括中国银行等新股，上市公司总资产之和从去年中期的69059万亿，同比增至今年中期78579万亿，增长13.78％，而盈利仅增长7.54％，以至于总资产收益率从上年同期的1.53％下降为1.41％，盈利增长明显跟不上资产扩张。有人统计过，在长期低利率环境下，上市公司资产负债率持续上升，已从1998年的44.59％，上升到2006年中期的69.31％，而且新增资产中固定资产占一半以上，资产流动性明显不足。随着宏观调控压力进一步增加，中国上市公司盈利增长空间并不乐观。
事实上，上半年中国GDP增长10.9％，规模以上工业企业利润增长近30％，而作为企业排头兵的上市公司盈利仅增长7.54％，这是怎么也说不过去的。能够作出解释的，就是有相当一批优质资产尚未进入上市公司，正因此，通过定向增发注入优质资产的整体上市，以及购并做大做强上市公司，成了股市最大的期待。概而言之，股改后交出的第一份定期报告告诉我们，股市最大的隐患正在消除，但要使股市从抽血型转变为业绩增长型，从资金推动型转变为业绩回报型，尚待时日。如果说有牛市，也仅仅是局部牛市。
