正当市场为A股股价有无泡沫争论不休之时，昨日(3月6日)，航天晨光以18.49元的增发价刊登招股意向书，粗粗一算，增发市盈率当在百倍以上。
如果按航天晨光2005年每股收益0.18元计算，18.49元的增发价市盈率为103倍。2006年前三季度，航天晨光每股收益为0.076元，迄今公司并未发布预增或预减公告，估计2006年和2005年业绩相仿(可能还有所下降)，如此估算，增发市盈率也在100倍左右。此外，航天晨光每股净资产为1.82元，18.49元的增发价市净率超过10倍。
航天晨光是去年8月下旬提出增发方案，并于9月上旬经股东大会审议通过向证监会上报的，按当时增发不超过6000万股、募资需求约4.5亿元折算，增发价(扣除发行费用)在8-9元之间，事实上，当时公司股价才10元左右，这一方案是合理的。时至今日，公司股价已猛涨至20多元，按招股书前20日均价计算的增发价也水涨船高，竟达到18.49元，如果公司不将发行股数大幅缩减的话，这次可算是抱了个金娃娃。
也许有人会说，航天晨光增发项目盈利前景极佳，增发价高点可以理解。那么，航天晨光募股项目前景到底如何呢？这次募股主要投资两个项目，一是航天发射地面设备及车载机动特种装备生产线技术改造项目，投资3.8亿元，项目建设期1年半，3年达产，届时可新增销售收入6.5亿元，新增净利润1.1074亿元；二是掘进机等主营机电产品的出口技术改造，投资7810万元，建设期2年半，3年半后达产，届时新增销售收入1.4亿元，新增利润2594万元。两项相加可新增净利润1.3亿多元，从投资4亿多元获利1.3亿多元看，投资回报确实不错(净资产回报率近30％)，但收获需在3年之后，纵然如此，达产后每股收益也就增加2角多一点，如果没有别的新增长点，每股收益也就0.40元左右。再说，公司又没有请审计师作盈利预测，招股效益能否如愿还很难说，其18.49元的增发价，以及目前20多元的股价真能撑得下去吗？
而且一般来说，私募增发是向机构为主的新股东增发，增发价较高，公募增发有相当一块是向老股东增发(老股东有优先权)，增发价较低。
兴许是因为航天晨光增发价较高，因此6000万股的增发30％在网上发行，70％网下发行，并无老股东优先认购条款，事实上同私募相差不多了。
由航天晨光百倍市盈率增发，笔者不由联想起2000年底清华同方以46元高价增发，不管怎么说，清华同方当时每股收益尚有0.62元，增发市盈率也不过70多倍；如今的航天晨光可谓是后来居上。
航天晨光既是央企、又有军工的大背景，央企实力雄厚，军工想象空间大，这些都为市场所看好，因此，公司本次增发可能仍得以顺利进行。但凡事都要有度，高价增发，其实也给公司加上了沉重的压力---一旦其发展却无法达到市场的预期，岂不反而砸了自己的形象？
