近几日，有关上半年的金融统计数据纷纷向市场涌现，从贸易顺差被再次刷新到货币信贷高增长态势不减；从外汇储备突破了1.3万亿美元到6月CPI数据可能居高不下。种种迹象表明：经济已有从增长过快转向增长过热的苗头。一直笼罩在股市上方的包括减免征利息税、加息、提高法定存款准备金率或发行特别国债等在内的多种紧缩政策的组合拳或将再次出击。
宏观金融数据公布之后，政府出台紧缩性货币政策势在必然。这些宏观调控政策也难免对A股市场构成压力。但是压力究竟会有多大？还需要多角度分析。
首先，我们从CPI数据方面分析，即便取消利息税，居民存款实际利率也仍然为负值。在此背景下，股票市场的财富效应仍对居民具有更强的吸引力。利息税取消，不会影响资金的长期配置取向。当前居民以货币资产为主的金融结构，必然向以货币资产和证券资产多元的资产结构转化，所以储蓄向金融资产分流的大趋势仍将持续。也就是说，股市资金因此大幅度流出的可能性很小，就历史上来看，利息税取消对于居民储蓄和消费意愿的影响也很有限。居民选择储蓄还是投资，取决于市场变动，而非利率变动。
另外，巨额贸易顺差引发我国外汇储备增加，并导致基础货币投放量增加，进而引发国内流动性泛滥和信贷高增长的趋势，而发行特别国债确实会显著收缩流动性。但是国债发行的直接对象已经确定，并不是居民而是金融机构，考虑到发行方式的不确定，而且政府也出面澄清，对资本的流向不会有较大改变，因此对股市的资金面的影响程度也并不大。就目前情况看，预计外汇投资公司刚刚开始运作，因此其投资规模也将不会很大，也就不会对国内流动性产生显著的收缩作用。此外，发债认购对象主要为银行和保险机构，银行和保险类股票的预期收益将会相应提高，反而可能将对短期市场构成支撑。
总之，调控措施出台是一种必然，这些措施的出台对抑制当前经济偏快、优化经济结构对股票市场长期健康发展都有促进作用。即便在宏观调控压力下，股市投资机会也依然不少，在经济增长良好、人民币升值趋势依旧和资本市场改革深化的大背景下，A 股市场长期发展的潜力仍在，宏观调控对于上市公司内生业绩增长的影响也将是结构性的。宏观调控更多地针对实体经济过热倾向，对于资本市场制度性建设都是积极鼓励的，所以长期的牛市格局依旧会继续。
