资本市场
记者：最近股市波动成为人们关切的话题，这种波动是否与中国资本市场的特点有关？
厉以宁：是的。中国的股份制在全世界是绝无仅有的。西方国家的股份制在市场经济发展过程中形成，资本市场也是这样。中国则是在计划经济转轨到市场经济的过程中出现的股份制和资本市场。苏联解体以后，俄罗斯和一些东欧国家是在私有化以后建立的资本市场，情况也和中国不一样。
上个世纪80年代初刚提出股份制改革的时候，社会上引起很大的争论，主要是对股份制不了解。当时就有人提问，说社会主义国家的国有企业一旦进行股份制改革，股票上市了，那么公有制就没有了。所以根据中国的国情，根据计划经济向市场经济转轨的规律，中国的股份制改革必须分两步走。第一步实行双轨制，也就是增量股份化，先上市，存量暂时不流通。也就是说，新发行的股票上市，让大家来买，现有的国有资产可以折成股，但不上市。这就是双轨制。一些后来从国外回国的人不了解当时的情况，说中国的股份制不同国际接轨，全世界哪有这样的情况，要流通，一起流通，怎么能一部分流通一部分非流通呢？他们不懂，假如设想一开始就全流通，中国的股份制当时就出不了台。所以必须实行双轨制：增量流通，存量暂时不动，中国的股份制在双轨制下终于实现了。
经过十年多的实践，中国股份制初具规模，但问题暴露得越来越明显，因为存量是大头，存量不动，机制没有转换，股东会开不起来，你都占了70%的股份，别的股东来干吗，董事会没有用，那就是说机制是没有转化。增量股份化，就是发行一次就得一次钱，变成了圈钱的一种手段，加上当时法律法规不健全，监管也不严，所以问题就暴露出来，这样到了21世纪，面临股份制必须进行第二次改革，这就是股权分置改革。一部分流通，一部分不流通的，要统一为全流通。这是中国股份制的第二次改革。股权分置改革中遇到一个问题：原来不流通的国有股要改为流通股，就要给流通股的持有者一定的补偿。当时有人反对，说干吗要给他们补偿？其实补偿是对的，因为国有企业当初上市时，发了招股说明书，招股说明书上写明了国有股暂不流通，所以股票溢价才那么高啊。如果当时国有股就是流通的，那么溢价就不会那么高了。国有股要流通了，这就违背了招股说明书对广大股民的承诺，按照我国的合同法，就应该给受损失者以赔偿，补偿也好赔偿也好，都要给人家好处，否则是不公平的。中国证监会决策是给补偿，10送3，10送4，按不同比例送，这样，股权分置改革终于取得了进展。到2006年年底，基本完成了。
在中国，股市开始成为宏观经济的晴雨表。宏观经济前些年是高速增长的，可股市老是低迷，股权分置改革基本完成后，情况开始转变，但要看到，宏观经济和股市的涨跌不是同步的，股市可能提前，可能滞后，而同宏观经济走势不完全吻合。
记者：您认为当前股票市场发展要注意哪些问题？
厉以宁：两大问题需要注意：第一，在股市已经经历了第二次改革以后，正在走向正轨，此时政府要加强监督。可以说，人气的积聚是不容易的，现在不加强监管，人气就容易消散，市场就缺乏活力。第二，加强对股民的风险教育。老股民经过了前几年熊市的折腾以后，他们多少有点心理准备，可是新股民刚进去，还没有心理上的准备，经不起打击。股市总是有风险的，媒体不要误导大众，这是一定要注意的，任何时候都要注意。我认为股票投资有三个忌讳。第一个忌讳，不要挪用公款，不要用不属于你的钱去炒股，万一赔了怎么办？第二，不要借钱炒股，更不能借高利贷炒股。第三，鸡蛋不要放在一个篮子里，鸡蛋放在一个篮子里，一垮就都垮了，正确的理财可以炒股，可以买基金，可以买保险，可以存款，鸡蛋放在一个篮子里就不行。
记者：感谢厉老深入浅出地谈了这么多经济问题，对我们的读者来说，一定是大开眼界和大受裨益的。最后请您跟我们的读者说几句话。
厉以宁：我想把发展经济学的四个基本原理与《中国金融》杂志的读者分享。第一，就业是靠就业扩大的。一批人就业了，有了收入，再花掉，别人就就业了。第二，富裕是靠富裕带动的。我们的目标是共同富裕，但应让一部分人先富起来，他们富起来，能起示范作用，还能帮助别人致富。第三，繁荣是靠繁荣支撑的。要把经济搞上去，经济繁荣了，投资也多了，消费也多了，经济就能进一步繁荣。第四，和谐是靠和谐积累的。和谐必须从身边做起，从每个人做起，从社区做起，从学校做起，从单位做起，和谐非一朝一夕之功，靠大家努力，靠日积月累而成。
□ 厉以宁 《中国金融》
