上半年快要收官之时，久违的反弹让饱受熊市折磨的投资者感到些许安慰。下半年股市怎么走，牛市还能回来吗？中金、中信、安信和申银万国日前分别发布了下半年A股投资策略报告，机构们的看法或许能提供一些启示。
反弹可期反转可能小
对于下半年股市走势，四家机构看法非常一致，牛市是暂时不会回来了。
申银万国判断，下半年A股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但4季度GDP和顺差的反弹，物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模反弹。
中金公司看法还要悲观，他们认为今后3-6月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市出现反转的机会不大。更悲观的情形是，如果通胀走势失控，那么当前估值水平离底部尚有30%或更大的下降空间。
中信证券(600030)也认为，目前市场对于2008年企业业绩增长的预期依然过于乐观，不排除下半年进一步下调的可能，这是下半年最大的制约因素。在盈利调整见底之前，市场依然维持震荡格局。
安信证券表示，由于缺乏持续、稳定的流动性，低位运行和脉冲式行情将是下半年的主旋律。
关键词：通胀和业绩预期
什么让牛市离我们远去？四家机构都认为，通胀和业绩预期依旧是影响下半年股市的核心因素，这两个因素尚未明朗之前，牛市不可能回来。
申万报告认为，中国目前正处于转型困局中，通胀是长期问题。同时申万分析师继续下调企业盈利预测，将08年净利润增速从之前的27%下调到22%。
中金强调，股市拐点的出现取决于通胀的走势。虽然他们认为中国通胀失控的可能性很小，但在经济下行周期下，预计今明两年非金融行业的盈利增速将会放缓到3%和-7%，但是由于金融行业盈利依然有增长，因此，整体企业盈利仍有望保持在14.9%和10.7%。
中信证券表示，随着“高增长、低通胀”的宏观环境己过，企业盈利增长周期也走过高点。目前市场盈利预测依然过于乐观，这是下半年最大的市场制约因素。但四季度受油价和经济需求因素影响，业绩增长可望走过最坏的时期。
安信证券表示，大小非减持、创业板、融资融券、企业盈利增速放缓是强化估值水平下行的力量，而不是建立新的估值运行趋势的力量。预计三、四季度以及明年一季度企业盈利增速会面临严峻考验。
下半年投资机会在哪里
虽然牛市暂时不会回来，但四家机构均认为目前A股估值已经较为合理，下半年股市反弹可期。下半年买什么能赚钱？四家机构也给出了投资建议。
中信证券认为在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。继续看好煤炭、钢铁等通胀受益品种;看好医药、电信、造纸和地产中的行业整合机会，另外，也关注石化、电力等在价改预期中的潜在交易机会。
中金建议标配能源行业，超配必需消费品，固定资产投资，特别是房地产开发投资将面临较大下行风险，有色等高能耗的投资品盈利面临双重挤压，但是钢铁、水泥等行业由于节能减排等原因产能控制较好，供给面将提供一定防御性。
安信证券认为，通胀的第二次上升期中游行业将是受害者，建议减持，同时超配能源、公用事业、高端制造业、医药、零售以及部分家庭耐用消费品。
申银万国则建议投资者关注资产整合主题，以享受潜在超额收益。
