昨日公布的上半年以及6月份宏观经济数据基本符合市场预期。上半年GDP增长10.4%，回到了既定目标上。结合6月份M2、M1及贷款余额增幅环比均出现下降，说明上半年的调控是有效的。并且前期一味使用总量政策对经济的负面影响开始得到调研和反思。由此市场形成了"从紧"基调松动的预期。但是，国际油价依然在高位，国内资源价格逐步放开，通胀反弹可能依然存在。为此，我们认为，目前全局性放松紧缩政策的可能性不大，宏观调控将从总量控制向结构性调控转变。而"从紧"基调松动预期的迷失，正是短期大盘反弹夭折的重要原因。
此外，昨日公布的CPI数据环比回落没有体现出明显的"利好"效应，主要因为市场担忧未来在PPI数据屡创新高的过程中，CPI依然存在反弹的可能，企业盈利依然受到压制，通胀反弹可能使政策面依然维持"紧缩"的基调。短期宏观面难以对A股市场的反弹构成有力支撑。不过，在市场短期趋势的判断上，我们并不认为反弹结束就意味着暴跌的开始，上证指数在2500-3200点区域的弱市箱体仍将得以维持。
我们认为，目前呈现的"双P"剪刀差现象，将形成以下市场效应：1、PPI、CPI高位"剪刀差"现象加剧，显示企业成本转嫁能力下降。伴随需求的减少，企业盈利相对上半年会有所下降。市场的估值可能仍会有所下移。2、资源过度消耗的经济模式已难以为继，国家经济和市场正在经历经济转型和产业升级带来的阵痛。市场的结构性调整仍将延续。3、下半年上市公司行业利润格局将面临重构，基础资源价值面临重估，上游具备市场定价能力的行业企业和下游的周期性较弱的行业仍然有望实现较高速的增长，而中游制造业在成本和需求的双重挤压下，可能会明显回落。
为此，在具体的投资策略上，我们建议采取"防御+波段操作"的灵活策略，逐步关注石油化工、电力价值重估形成的中线机会，生物制药、农林牧渔、采掘等抗周期行业依然是核心配置的选择，而宜谨慎对待房地产、汽车以及交通运输等行业。此外，奥运板块中线估值风险在题材兑现的过程中正在凸现，我们提醒投资者注意规避其中的风险。
