上世纪80年代的日本曾经如日中天，大有迅速赶超战后领头羊——美国的气势。日本产品横行天下，为本国赢回了源源不断的贸易顺差；日本的资本雄冠全球，差一点把整个美国都买下来；日本的银行规模庞大，一度占据世界十大银行中的八家。但是，如此强大的经济帝国，却在美国的精心设计下，突然迷失了方向，陷入了长达14年的经济低迷。
如今仍然强大、且一枝独秀的美国当年曾一度出现衰落的迹象：制造业面对日德的竞争处于下风；美元面对庞大赤字不得不于1971年宣布与黄金脱钩；美国金融机构的巨无霸地位也纷纷让位给日本。在此情况下，美国商界于1983年提出了《摩根报告》，并使之成为美国政府对付日本的国策。在该报告出台之前，美国一直沿用贸易施压的办法，要求日本进一步开放商品市场，刺激内部需求，降低进口壁垒，扩大美国对日本的出口。但在报告出台之后，美国政府就转而实施金融战略来对付日本。
日元大幅升值——1985年9月日本被迫与美国签订了“广场协议”。按照该协议，日元在此后17个月内升值了57%。日元升值吸引境外热钱大量涌入日本，一方面形成了推动日元进一步升值的市场力量，另一方面为房价、股价的疯涨提供了资金层面的强大动力。日本的经济泡沫实际上就与美国压力下的盲目升值政策有直接关系。
保持比较低的利率水平——日本从1986年1月开始下调利率，其贴现率共下调五次，一直降至1987年2月的2.5%。流动性泛滥和过低的资金成本，是资产泡沫不断膨胀的重要原因。仔细研究那段历史就可以发现：日本出现宽松的货币环境，是日元升值及美国实施货币战争的战略所致：日本国内货币太多，主要是日元升值后大量热钱流入造成的；日本采取降息的政策主要是因为日元升值曾经导致日本经济出现“升值萧条”，而且与较高利率一道吸引更多的热钱流入境内；日元保持低利率同样是美国强烈干预的结果。1987年2月日本被迫签署了以利率调整为主的“卢浮宫协议”。根据该协议，日本将2.5%的低利率一直维持到1989年5月。
开放日本金融市场——《摩根报告》的核心内容之一就是敦促美国政府向日本施压，要求其尽快开放金融市场。此举的目的，一是为美资金融机构获取更多的业务机会；二是协助美资机构汇入资金，用“市场力量”来推动日元更大幅度地升值，并趁机从中获取汇兑收益；三是让风险管理能力更强的美资在泡沫形成阶段扩大投资，在泡沫即将破灭之际迅速逃走，从而攫取市场大起大落的红利，并陷日本企业和银行于险境。
加快日元国际化步伐——在美国压力下，日本从1983年10月开始陆续推出日元国际化的措施，包括允许国际贸易用日元结算，允许非居民购买境内股票，允许日本企业到境外自由投资，扩大向居民发行的欧洲日元债券规模等。这些措施从表面上看是为了提高日元的国际地位，但骨子里却同样是一步杀招：通过日元国际化，国际热钱可以更方便地跨境划转和自由兑换；“市场力量”也可借机推动日元持续升值，从而在制造资产泡沫、削弱日本制造业竞争力的同时，为投机者获取可观的汇兑收益和投资收益。
通过以上四种途径，日本经济逐渐陷于不利局面。日元大幅升值直接损害了其制造业的对外竞争力，为美国制造业反超日本奠定了基础；日元升值吸引大量热钱流入房地产市场，日本各产业逐渐因房价、租金和工资上涨而丧失原先的竞争优势。日本企业被迫将投资重心转往低成本国家，其国内的经济发展陷入后继乏力的境地；热钱流入和被迫实行的低利率政策，催生了空前严重的资产泡沫。1985-1989年底，日本六大城市的房价上升了3倍以上，日经指数猛涨了207%；在资产泡沫破灭之后，日本居民和企业的财富严重缩水，消费和再投资能力受损，宏观经济因此而长期徘徊不前；热钱流入形成巨额外汇，泡沫膨胀产生庞大账面财富之后，日本在美国又买房产又搞收购兼并，表面上非常风光。但是，当上世纪90年代日本陷入衰退之后，其企业和金融机构却因自身困难重重，不得不贱卖在美资产。
在市场繁荣时代，日本的银行、企业大量投资股票和房地产，有的甚至以投资品作押向银行申请贷款，然后再把贷款投入市场，形成贷款→ 投资→ 抵押贷款→ 再投资的恶性循环。由于日本房价1990年狂跌了46%，日经指数当年度下跌了40%，此后更是一路下滑，到2003年3月已经从1989年底的39000点下跌至只剩下8000多点；因此，许多企业在投资中损失惨重，日本金融机构的不良贷款也急剧增加，财务状况迅速转趋恶化(如今世界前十大银行中只剩下一家日本银行了)。
日元国际化因日本企业和金融机构的衰落而陷入停滞状态。到目前为止，国际上很少有商品用日元来计价，日元投资产品所占比重也很低。日本在美国的游说下一心想靠日元国际化来重温其大国之梦，并获取铸币税收益，到头来却轰然倒在亲密盟国的算计之中。
警惕过度升值风险
