今年上半年，A股跌幅达到48%，IPO同比减少四成。但是，因为多元化的盈利模式和创新业务，盈利券商超过八成
牛市，券商赚得盆满钵满；熊市，券商整体亏损。长期以来，券商就过着这种“靠天吃饭”的日子。如今，这一局面正在改变：今年上半年，A股跌幅近50%，IPO同比减少四成，但是，盈利券商却超过八成。值得一提的是一些优质券商利润在逆市中还出现增长。数据显示，排名前几家的优质券商如中信、国泰君安、光大等已经渐渐走出了传统意义上完全“靠天吃饭”的局面，传统的经纪业务利润占比逐渐减少，业务多元化的盈利模式和创新业务的不断发展正在成为券商利润的主要来源。
熊市利润从何而来
尽管今年上半年A股暴跌，但券商并未如市场预期一样大范围亏损。在目前公布上半年券商业绩中，仅有东方证券、东海证券、首创证券、国联证券和恒泰证券5家券商业绩亏损， 盈利券商占比超过八成。券商利润主要由以下业务构成：经纪业务和自营、投资银行业务、资产管理业务等。从业务收入结构来看，券商今年收入来源将较2007年有较大变化，自营业务收入占比将显著降低，经纪、资产管理等非自营业务收入重要性将提升。盈利模式较为多元化、拥有网点规模优势以及资产管理业务（包括基金公司）竞争优势的证券公司更有能力抵御中短期的业绩波动，表现将优于其他公司。中信证券(600030)2007年报显示，公司资产管理规模迅速提高，盈利能力明显增强。新签约多家企业年金，获得了QDII业务资格，成功发行并投资管理第3只集合理财产品-中信证券股债双赢集合资产管理计划，人民币集合理财份额和净值规模分别居同业第二和第一位，投资顾问业务规模增长迅速。报告期内资产管理业务实现收入16，154万元，比上年增长361.29%。中信证券由于非自营业务的优势地位、较为多元化的业务结构以及浮盈释放等因素，中报业绩出现增长：中信证券上半年营业收入达到109.13亿元，同比增长2.57%；实现47.69亿元净利润，同比增长13.33%。中信证券较好地抵抗了周期波动，主要是凭借其完备的业务结构。一方面，其基金分仓比例较高，从而使其经纪业务的稳定性更好；另一方面，中信证券拥有国内券商最为完备的买方业务，尤其是将华夏基金纳入旗下后，今年下属基金公司管理资产规模较去年增长近两倍，买方业务占比和利润贡献得到明显提升。
分析人士指出，亏损的券商一般而言自营做得比较激进，尤其是部分小券商业务单一。在自营的风险控制中优质券商也优于小型券商。如光大证券二季度末的交易性金融资产已经从年初的38.58亿元减少至9.14亿元，减仓非常明显。
业内人士认为，收入来源的多样化才能使优质券商摆脱靠天吃饭的困境。
创新成为增长点
有迹象表明，创新业务正成为优质券商新的利润增长点。据悉，自2007年以来，光大证券一直坚持以资本约束、风险约束和成本约束为前提，按照“传统业务增份额，创新业务抢先机”的业务策略，转变经营理念和经营模式，全面拓展收入来源，做强做大经纪、投行、自营、资产管理、销售交易、研究咨询等业务，以传统业务来扶持创新业务；进一步提高创新能力，积累创新优势，在权证创设、集合理财、衍生品套利等创新业务上已经取得较强的先发优势，并利用创新业务的品牌效应来拉动传统业务的发展，各项业务呈现均衡协调发展的良好势头，公司的整体实力和竞争力都得到了进一步的提升。例如光大证券在权证创设、集合理财、衍生品套利等创新业务上已经取得较强的先发优势，并利用创新业务的品牌效应拉动传统业务的发展，各项业务呈现均衡协调发展的良好势头。公司上半年手续费及佣金净收入为17.88亿元，同比增长9.2%；证券承销收入达到1.55亿元，同比增长302%。
下半年，监管层开放新业务的速度将有所加快，券商的股指期货、融资融券和PE业务等新业务开展的可能性很大。这些新业务对券商的盈利水平、收入结构都将产生重大的影响，并成为券商重要的盈利来源。从长期来看，券商创新业务在收入结构中的占比将不断提升，而传统业务则会有所下降，券商的收入出现多元化，盈利模式得到明显改善。业内人士认为在行业进入常规监管时期，对创新业务的管制逐步放松之后，这些业务将呈现爆发性增长，预期增速将维持在30％以上。
