山推股份 业绩符合预期 股价低估
□上海证券 平敬伟
山推股份7月29日公布2008年半年报，公司上半年实现营业收入36.3亿元，同比增长62％；实现净利润3.8亿元，增长53％；实现每股收益0.51元，业绩符合预期。
公司上半年推土机产品产销形势良好，共销售推土机2535台，同比增长32.5％。其中，内销1337台，占总销量的52.7％，同比增长2.8％；出口1198台，增长95.8％。出口的快速增长显示出公司扩大出口的努力卓有成效。
上半年，公司推土机产品的毛利率为25.02%，比去年同期下降1.06个百分点，但与去年年底(25.19%)相比，只下降了0.17个百分点。毛利率下降的主要原因是成本(尤其是钢材成本)的快速上升。我们原先预计08年推土机的毛利率可能下降2.48个百分点，但上半年的毛利率状况好于预期，原因是产品提价、产销量扩大以及对各类成本的控制。下半年，公司的成本压力仍然较大，推土机毛利率有继续下降的压力；但同时，公司的配股项目将投产，推土机的产品结构将改善，毛利率有上升的动力。综合预计，08年全年，推土机的毛利率下降的幅度可能在0.5个百分点左右。
我们原先预计山推股份2008、2009、2010年的EPS分别为0.83元、1.07元和1.39元。鉴于公司推土机产品的毛利率下降幅度好于预期，我们调高公司这三年的EPS预测值至0.86元、1.10元和1.41元。目前对应的动态市盈率分别只有14倍、11倍和9倍，公司价值被严重低估。我们维持对公司“超强大市”的评级。
日照港 发展潜力良好
□华泰证券 余建军
08年上半年，日照港的煤炭业务扭转了下滑的趋势，未来随着腹地推行节能降耗措施以及运能瓶颈的缓解，预计公司的煤炭吞吐量将出现恢复性的上涨。
公司矿石业务高速增长，矿石吞吐量从03年的588万吨提高到07年的6567万吨，08年上半年仍然保持40%以上的高速增长。08年公司的矿石业务量将超越9000万吨，预计公司将成为中国铁矿石吞吐第一港，其全国港口矿石业务中心的地位正在逐步显现。08年上半年，全国进口铁矿石2.3亿吨，同比增长22.5%，增速比去年提高6个百分点，预计未来几年铁矿石进口仍将保持15%以上的增速。行业进口需求旺盛，加之青岛港的铁矿石吞吐能力达到饱和，腹地新增矿石吞吐需求正在向日照港集中，公司的矿石业务仍面临良好的发展前景。
而且，铁矿石码头二期在8月份完工后，公司的矿石吞吐能力将上升一倍，能够有效缓解吞吐能力瓶颈，提升装卸效率，节省短倒费用。远期来看，日照港区精品钢基地项目将为公司的矿石业务注入新的动力，全部达产后，其形成的矿石和钢材吞吐量预计将达到6000万吨。公司的远期发展前景广阔。
根据公司公告，公司在年底将用权证行权资金收购西港区二期，西港区二期有望成为公司09年新的盈利增长点。此外，公司正在建设西港区三期，共5个泊位，预计在09年上半年投用。届时，公司吞吐能力紧张的状况将进一步缓解，镍矿、铝矾土和水泥熟料等货物吞吐全国第一的优势将继续保持。
公司短期估值基本合理，考虑到公司短期收购资产和股权的预期，以及良好的发展潜力，我们给予公司“推荐”的投资评级。
