一周焦点：清洁发展机制（CDM）项目在中国蓬勃发展，在上市公司中，已有多家公司完成CDM项目注册，或正在申请过程中。在化工行业上市公司中，有多家公司已经或即将受益于CDM项目。截止目前，三爱富（600636）、巨化股份（600160）已受益于CDM项目，每年获取了不错的收益。此外柳化股份（600423）、兴化股份（002109）、泸天化（000912）等公司的CDM项目正在稳步推进中。
上周原油价格止跌。原油价格止住了连续下跌势头，周中反弹，周末回跌，收于124.08USD/barrel，一周微跌0.53%；国际天然气价格相对跌幅较大，下跌了4.44%，使得近一个月价格跌幅高达29.74％。乙烯延续下跌行情，单周跌3.03％，而石脑油上周上涨了2.52%。随着石油价格止跌，其它石化行业基础原料价格趋势出现分化。
化肥、农药：上周，国内的主要的化肥、农药等农化产品价格保持稳定，氮磷钾肥及草甘膦的价格没有变动。
两碱：上周，国内纯碱市场价格上涨了2.63%；烧碱下跌1.32%，PVC价格保持稳定，乙炔法PVC微跌0.57%，乙烯法PVC价格没有变动，而电石价格的继续上涨无疑会挤压氯碱产品的利润空间。
化纤：上周，化纤原料及产品价格涨跌互现，国内氨纶产品价格保持不变；PTA及PET切片（纤维级）价格上周跌幅较大，其他化纤及其原料产品价格基本稳定。
醇醚：上周，甲醇价格出现下跌，不过近三个月的价格变动不大；二甲醚价格上周保持平稳，近三月来的价格走势仍呈现弱势整理格局。
橡胶：上周国内天然橡胶价格保持稳定。但丁苯橡胶价格没有继续上升势头，下跌1.95%，不过其三个月涨幅已达28.72%。
聚氨酯：上周，国内TDI产品价格下跌了4.35%，收于38500元/吨，不过，MDI价格企稳没有变化，BDO价格继续下跌，跌幅达2.81%。
其他：上周，硝酸则单周上涨13.64%，四氢呋喃单周上涨6.38%；国内醋酸价格出现继续下跌，单周跌幅达到5.45％；硫磺、苯乙烯价格也有不同程度下跌；黄磷价格继续维持高位。
1.一周焦点：清洁发展机制（CDM）
清洁发展机制（The Clean Development Mechanism，简称CDM）是《京都议定书》中引入的一种灵活履约机制。CDM允许附件I国家（主要是发达国家）在非附件I国家（主要是发展中国家）投资于温室气体减排项目，利用由此产生的经核证的减排量来部分履行其在《京都议定书》中限制和减少排放量的承诺。
1.1清洁发展机制进展
《京都议定书》于2005年2月16日正式生效，为CDM项目的快速发展提供坚实的法律基础，CDM发展势头更加迅猛。截至2008年7月22日，在清洁发展机制执行理事会（EB）注册成功的项目总数已达1128个，预计年均经核证的减排量CERs达219.68MtCO2e（百万吨二氧化碳当量）。据联合国环境规划署（UNEP）预测，未来CDM活动的发展方向会有所变化，对世界可持续发展真正有利项目的比例将会提高，特别是可再生能源项目将逐渐占据较大比例，改变当今HFC、PFC及NO2减排这一类型为主的局面。
我国是CDM项目的主要供应国。截至2008年6月24日，国家发改委共批准CDM项目1388个；截至2008年7月22日，我国在EB注册的项目244个，预计年均CERs为113.30 MtCO2e。在已注册CDM项目中，中国CDM项目预计减排量占全球总预计减排量的50%以上。《京都议定书》将在2012年到期，2012年后国际社会要求中国承担减排责任的压力将与日俱增。基于以上判断，我们认为2012年之前我国CDM项目发展将处于机遇期，2012年之后将进入机遇与挑战并存的阶段。
1.2 CDM相关公司
在化工行业上市公司中，有多家公司已经或即将受益于CDM项目。截止目前，三爱富（600636）、巨化股份（600160）已受益于CDM项目，每年获取了不错的收益。此外柳化股份（600423）、兴化股份（002109）、泸天化（000912）等公司的CDM项目正在稳步推进中。
1.2.1 CDM受益公司案例分析：三爱富（600636）
三爱富新材料股份有限公司前身是1960年4月16日成立的上海市合成橡胶研究所，1980年5月更名为上海市有机氟材料研究所。1992年7月，公司以募集设立的方式成立。其中上海市有机氟材料研究所以其相关资产折股3000万元，占资本总额60％；向社会法人公开招募500万元，占资本总额10％；向社会个人（包括公司职工）公开发行1500万元，占资本总额30％。
三爱富控股子公司常熟三爱富中昊化工新材料有限公司HFC-23分解项目作为清洁发展机制项目于2006年8月8日在联合国CDM执行理事会注册成功。根据中昊化工与世界银行签订的《核准的减排购买协议》内容，世界银行将购买中昊化工在2007－2013年间产生的HFC-23减排量，减排总量为每年1043.72吨二氧化碳当量，减排价格为每吨6欧元。该项目2007年1月1日正式实施，首次资金结算应为2007年4月。以1欧元兑换10.50元人民币和1美元兑换6.80元人民币的汇率计算，扣除国家取得的部分和营业税以及需要缴纳给世界银行的每吨0.2美元的注册费，考虑到三爱富对中昊化工70％的控制权，则三爱富每年CDM收益15762万元（财政部已经口头同意CDM收益无须缴纳所得税）。需要注意的是，CDM收益基本有3－6个月的时滞。
三爱富主要有三大类产品：氟聚合物、氟精细化学品、氟制冷剂。公司的氟聚合物生产包括氟塑料的生产和氟橡胶的生产。三爱富在氟塑料的生产集中在PTFE（聚四氟乙烯）和PVDF（聚偏氟乙烯）两方面。另外，三爱富也生产一些FEP（聚全氟乙丙烯）。有机氟精细化学品包括氟农药、氟医药、氟染料、含氟芳香族中间体、含氟表面活性剂和氟惰性流体等。目前，三爱富在氟精细化学品方面以全氟辛酸为主。全氟辛酸主要作为氟聚合物的引发剂，这种产品由子公司富诺林生产，其年产量占了全国市场的大部分份额。公司的氟制冷剂产品包括CFC产品和CFC替代品两大类。三爱富的生产成本中，萤石和三氯甲烷（氯仿）占了相当的比重，前者约占25％左右，后者约占30％上下。萤石价格基本上每年上涨100元/吨左右，目前价格在1800元/吨；公司每年用萤石的量在13万吨上下。氯仿现在的年用量为5－6万吨，今年以来价格也有一定上涨。另外，公司今年硫酸预计用量为20万吨，今年以来价格上涨明显。由于原材料成本上涨幅度巨大，而公司又没有及时将这种涨价向下游有效转移，因此，公司今年氟化工产品毛利率不高。今年聚四氟乙烯产量预计为7500吨产量，目前价格为4万元/吨，全年的毛利率为3－5％左右；氟橡胶今年产量预计为1000吨，毛利率在15％左右，目前价格为9万元/吨左右；氟制冷剂全年的销售收入预计在16－18万元，毛利率只有3％上下。在2007年报中，公司预计今年全年主营收入将达到259064万元，主营成本为248544万元。目前看今年主业基本如此，但我们预计未来公司氟化工业务盈利能力会有所提升。
2008年7月3日，公司公告，7月2日董事会通过了两项重要议案：其一，审议通过《关于公司符合上市公司发行股份购买资产条件的议案》；其二，逐项审议通过《关于上海三爱富新材料股份有限公司向上海华谊（集团）公司等三名特定对象发行股份购买资产的议案》。这则公告的中心议题是三爱富将向大股东上海华谊集团、信达资产管理公司和华融资产管理公司以9.59元/股的价格非公开发行6.47亿股A股，用以购买华谊集团旗下的上海焦化有限公司的全部资产。上海焦化是以煤为主要原料的综合性的大型化工企业，核心资产是以甲醇和二甲醚等为主导产品等煤化工资产。如果成行，三爱富形成以有机氟化工新材料和煤化工两业并举的综合化工企业，公司的盈利能力也会得到改善。
由于三爱富氟化工主业今年仍然不振，因此，CDM收益仍是公司的重要盈利组成部分。可以预见，在三爱富成功转型之后，CDM仍将是公司业绩增长的稳定剂。
1.2.2 CDM潜在受益公司案例分析：兴化股份（002109）
目前公司具备了30万吨硝酸铵生产能力，是国内最大的硝铵生产企业，约占国内10％左右的市场份额。由于公司地处西北，而硝铵的销售具有明显的销售半径，在西部大开发的背景下，公司硝铵所面向的西北市场将有广阔的需求。另外公司投资4.5亿元建设的25万吨硝铵、6万吨浓硝酸项目将于2009年完工，该项目的建成将使公司的规模优势更加明显，届时公司将具备55万吨硝铵、10万吨浓硝酸的生产能力。
公司CDM项目氧化亚氮减排目前还在建设中，公司已签订了《经核证减排量购买协议》，正在等国家发改委的正式批文。根据公司制定的2008年经营计划，公司将加强硝酸装置氧化亚氮减排工程，争取在2009年获得联合国CDM理事会对项目的注册，通过当年DOE审核。通过调研我们了解到，公司氧化亚氮的排放量折合为二氧化碳为290万吨/年，初步测算，CDM项目在未来每年将至少为公司带来2000万元以上的收益。公司将力争在今年实现部分收益，从2009年开始公司业绩将明显受益于此。
国内硝铵价格随国际价格上涨，国内硝铵价格进入上升周期。通过对国内外硝酸铵价格走势进行比较，我们发现，国内硝铵价格与国际价格具有联动性，但价格涨幅明显弱于国际市场。2003－2007年，我国硝铵价格维持在1300－1800元，价格相对平稳。目前公司硝铵出厂价格已达到3000元/吨，较今年年初上升了50%。产品价格的上涨将带动公司下半年以及全年业绩的大幅增长。
兴化股份有望成为延长石油的化工生产基地。兴化股份是延长石油集团旗下唯一的上市公司，在目前国资注入上市公司的大背景下，延长石油存在将资产注入兴化股份的可能性。在延长石油最新的2008年发展战略中，对兴化股份适时增资扩股、提高融资能力被列为该公司进行多渠道融资的首要工作。
延长石油将陆续注入资产。由延长石油投资的30万吨合成氨、30万吨甲醇及30万吨联碱项目，选址于兴化股份厂区周边，由兴化股份负责建设。而30万吨合成氨项目建成后将为兴化股份IPO项目（25万吨硝铵项目）配套。我们预计该项目将在未来几年内注入上市公司。
2.活跃化工产品
2.1原油价格止跌
上周原油价格止住了连续下跌势头，周中虽有所反弹，但周末很快回跌，收于124.08USD/barrel，一周微跌0.53%；国际天然气价格相对跌幅较大，下跌了4.44%，使得近一个月价格跌幅高达29.74％。乙烯延续下跌行情，单周跌3.03％，而石脑油上周上涨了2.52%。随着石油价格止跌，其它石化行业基础原料价格趋势出现分化。
2.2硝酸、四氢呋喃涨幅居前，醋酸、乙二醇价格快速回落
上周，硝酸、四氢呋喃、电石等产品的价格在我们跟踪的50种化工产品中涨幅居前。上周硝酸（98%）价格涨幅最大，单周涨幅达13.64%，三个月和本年涨幅分别为78.57%、163.16%，对下游化肥、炸药等产品造成较大成本压力。电石产品价格仍在继续攀高，月涨幅已达15.85%，而同期PVC及烧碱价格则中断了前期的上涨态势，出现幅度不等的下跌，氯碱行业成本压力向下传导的能力需关注。另外，沉寂已久的四氢呋喃产品价格上周出现了较大涨幅，周涨幅达6.38%。
上周，醋酸继续下跌，下跌5.45%，一个月以来的跌幅已经达24.64%，是我们跟踪的产品价格里月跌幅最大的。乙二醇上周下跌4.79%，TDI下跌4.35%，这两种产品周跌幅也较大，其中TDI月跌幅达17.2%，远超过其它聚氨酯类产品。
2.3相关上市公司分析
上周硝酸价格涨幅最大。
近期由于奥运期间对安全问题的重视程度越来越高，一些炸药消费企业纷纷在奥运前积极备货，以应对奥运期间硝铵等产品由于运输问题可能导致的供应减少。从而造成了近期硝酸及硝铵市场需求旺盛，从而导致国内硝酸价格涨幅明显。
3.主要化工产品价格走势
3.1化肥、农药：价格保持稳定
上周，国内的主要的化肥、农药等农化产品价格保持稳定，氮磷钾肥及草甘膦的价格没有变动。
3.2两碱：电石价格继续上涨
上周，国内纯碱市场价格上涨了2.63%；烧碱下跌1.32%，PVC价格保持稳定，乙炔法PVC微跌0.57%，乙烯法PVC价格没有变动，而电石价格的继续上涨无疑会挤压氯碱产品的利润空间。
3.3化纤：PTA、PET切片价格跌幅较大
上周，化纤原料及产品价格涨跌互现，国内氨纶产品价格保持不变；PTA及PET切片（纤维级）价格上周跌幅较大，其他化纤及其原料产品价格基本稳定。
3.4醇醚：甲醇价格下跌
上周，甲醇价格出现下跌，近三个月的价格变动不大。二甲醚价格上周保持平稳，近三月来的价格走势仍呈现弱势整理格局。
3.5橡胶：丁苯橡胶价格下跌
上周国内天然橡胶价格保持稳定。但丁苯橡胶价格没有继续上升势头，下跌1.95%，不过其三个月涨幅已达28.72%。
3.6聚氨酯：TDI价格继续下跌
上周，国内TDI产品价格下跌了4.35%，收于38500元/吨，不过，MDI价格企稳没有变化，BDO价格继续下跌，跌幅达2.81%。
3.7其他化工品：硝酸价格周涨幅较大
上周，受上游供应充足及下游需求疲软影响，国内醋酸价格出现大幅下跌，单周跌幅达到5.45％，与醋酸走势截然不同，硝酸则单周上涨13.64%，四氢呋喃单周上涨6.38%。其他产品中，硫磺、苯乙烯价格也有不同程度下跌。而黄磷价格继续维持在高位，收于23500元/吨，有利于磷化工行业盈利能力的提升。
