●销售收入稳步增长，毛利率回升：2008年上半年公司实现营业收入4.38亿元，比上年同期增长22.76％；实现净利润5372万元，比上年同期增长128.25％。按照10送5之后的股本计算，实现每股收益0.13元，比上年同期增长44.44％。毛利率提升的主要原因是自发电和外购当地小水电比例增加，公司售电区域销售电价上调。
●销售电量增速略有放缓：本报告期内，公司完成售电量13.01亿千瓦时，比上年
同期增长23.43％。与2007 年相比，供电量和售电量增速都有一定程度放缓。我们判断上一年基数对当年售电量增速影响较大。尽管如此，仍然需要防范因为电价上调带来的售电区域内工业用电增速放缓。
●景气度提升，防守价值凸显：文山电力（600995）售电量在稳步增长的基础上，有爆发式增长的潜力。销售电价上调，增加公司的购售电差价。这两个因素决定了公司的景气度仍然处在提升的过程当中，在弱市中是最佳的防守性品种。
●预计每股收益08年0.43元、09年0.53 元。按最新股本计算，预计文山电力2008－2010年公司的每股收益将分别达到0.43元、0.53元和0.65元。由于公司经营风险较小，而且云南铝业氧化铝项目已经获得批准，一旦电解铝项目获批并建成投产，公司的业绩将有爆发式增长。按照09年业绩25倍PE计算，合理价位在13.3元以上。我们认为公司股价在13.5－14元都属于合理范围，维持“审慎推荐－A”的投资评级。
