华东医药(000963)利润增长低于预期的主要原因在于中美华东进行营销改革，短期销售费用上升较快，同时新产品试制费用也有大幅提高；其它原因还有宁波公司受血制品供应商提高产品价格影响，利润下降幅度较大，房地产业务本期没有结算，同时本期没有交易性金融资产投资收益。
我们认为华东医药的总体经营质量仍然十分良好，自产产品同比增长19%，经营性现金流高达1.7亿，远高于净利润和去年同期的现金流。从具体业务来看：08年中期，百令胶囊和赛斯平的销售额仍然过亿，分别同比增长16.3%和8.73%，卡博平和泮立苏的销售额近亿，分别增长29.9%和10.5%，赛可平已经达到4000万，同比增长91.53%；原料药业务扭亏为盈，实现净利润699万；商业业务大幅增长34.35%。
虽然短期的业绩增长不尽人意，但华东医药经营质量仍然良好，新产品上市后增长十分迅速，总体向好趋势没有发生变化，今年下半年的增长情况要好于上半年，我们对华东医药主业08-10年的盈利预测维持0.48、0.65和0.86元，受房地产业务结算影响，调低了地产业务的利润预测。
