主要观点
电价上调不可避免。合同煤、市场煤价格普涨，火电企业盈利大幅下滑，电价上调不可避免。若合同煤占电煤供应的一半，按中煤能源中报公布的合同煤和市场煤价格涨幅，则电价需上调5分/度左右方可弥补煤价的上涨。
电价上调5分/度影响A股市场盈利-1%左右。假设电价上调5分/度，则电力上市公司盈利可增厚180亿元左右，而包括电力在内的16大耗电行业的成本将上升260亿左右。两相抵扣，A股上市公司整体盈利将减少80亿元左右，相当于2008年上市公司净利的1%左右。
电价上调对原材料加工工业负面影响大。电价上调对建材、黑色金属、化工和有色金属等原材料加工工业的负面影响较大，对交通运输、建筑施工和食品饮料等消费服务行业负面影响较小。对电力为正面影响。
电价上调的溢出效应。电价上调短期利好节能减排，长期利好新能源板块。同时也将增加我国制造业的整体成本，从而削减我国制造业在国际市场上的成本优势。
结论：鉴于电价上调的预期，投资者可积极布局电力、节能减排、新能源和消费服务板块，尽量规避建材、黑色金属、化工和有色金属等高耗电的原材料加工行业。
受国内价格管制的影响，目前我国电价、油价、合同煤价等主要生产要素价格明显低于市场水平。随着其他产品价格的轮番上涨和相关企业成本上升，我们认为这种状况是难以持续的，国内扭曲的要素价格终将理顺，电价、油价和合同煤价格的上调应该只是时间问题。基于此，我们将推出系列报告，以分析电价、油价和煤价上涨对相关行业的影响。本文将首先分析电价上调对相关行业的影响。
一、电价上调不可避免
根据中电联公布的数据，2008年上半年国内火电企业的发电量为1.41万亿度，供电煤耗为346克/度。根据上市公司中煤能源公布的中报，显示其上半年动力煤长协价为363元/吨，同比上涨44元/吨；现货价为596元/吨，同比上涨235元/吨。如果按长协价推算，电价需上涨1分钱/度才能弥补煤价上涨导致的成本上升；如果按现货价推算，电价需上涨8分钱/度才能弥补煤价上涨导致的成本上升；如果假设电煤一半是现货价供应、一半是长协价供应，则电价需上调4.5分/度才能弥补煤价上涨导致的成本上升。这其中还没有计算从煤企到电企之间的运价上涨，如果综合考虑所有因素，实际电价涨幅应该更高。
截止到2008年7月29日，27家A股火电上市公司中，已有21家预计2008年中期业绩预减或预亏，可见持续的煤价上涨已成为火电企业不能承受之重，电价上调应该只是时间问题。
二、电价上调5分/度综合影响A股净利-1%左右
国内耗电部门主要集中在工业领域，根据国家统计局《2007年中国统计年鉴》提供的各行业电力消费数据计算，2006年农林牧渔、采掘、化工、黑色金属、有色金属、建材、机械设备、家电与IT、交运设备、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输和建筑施工等16个大类行业消费的电力合计为2.17亿度，占当年全国电力消费的75.8%。因此，我们认为测算出电价上调对这些行业的影响即可大致估算出电价上调对整个市场的影响。
具体计算过程如下：
①各行业上市公司耗电量＝该行业上市公司收入/全行业收入＊全行业耗电量；②电价上调引发的该行业成本上升＝上调电价＊①；③电价上调引发的成本上升＝电价上调引发的各行业成本上升之和。
按此逻辑，假设2008年电价上调幅度为5分/度的话，则上述16大类行业以2006年度的耗电量计算电费将增加193.81亿元，考虑到2007年工业增加值同比增长17.4%，2008年预计增长15%左右，则2008年的实际电费将增加261.66亿元左右（＝193.81亿元*1.174*1.15）。
但同时我们要考虑到，电价上调将改善电力公司的盈利状况，初步估算，上市电力企业的收入约占电力行业的10%左右。2007年全国发电量为3.26万亿度，2008年1－6月发电量同比增长13%左右，2008年全年发电量预计为3.66万亿度左右。电价上调5分/度，则电力上市公司盈利可增加180亿元左右。
综合分析电价上调5分钱对A股市场的盈利影响为-80亿元左右（＝180亿元－261.66亿元）。2007年全部A股的净利润为9501.33亿元，假设2008年A股上市公司净利同比增长15%左右（这基本上是目前机构的一致预期），则2008年A股上市公司净利为10926.52亿元。电价上调5分/度对A股市场的盈利影响相当于-0.73%。
三、电价上调对原材料行业影响大
根据国家统计局提供的各行业2006年电力消费量数据、WIND资讯提供的各行业2007年1－11月收入数据及相关板块上市公司财务数据，我们可以大概估算出电价上调后对各行业成本的影响，详见表一。
由表一知，静态地来看，电价上调对建材、黑色金属、化工和有色金属等原材料加工工业负面影响较大；对食品饮料、建筑施工、交通运输等消费服务行业负面影响相对较小。当然这些都只是一些静态的数据分析，如果动态地看，某些行业和企业完全可以凭借在产业链中的优势地位向下游用户转嫁成本的上升，从而使我们测算的盈利下降出现高估。
对于电力行业，电价上调的正面影响无疑将远大于负面影响。
四、电价上调对节能减排、新能源是利好
电价上调除了对高耗电行业会有不利影响外，也会促进节能减排和新能源行业的发展。但考虑到目前开始商业化的风电和太阳能发电成本与常规火电发电成本仍存在较大的差距，因此我们判断，短期内电价上调对节能减排产品的促进效果可能比新能源更大。
除了上述各方面外，电价上调无疑将增加我国制造业的整体成本，从而对我国企业和产品在国际市场上的竞争力产生不利影响。
小结：综合分析，2008年上半年国内煤价大幅上涨，火电企业经营状况明显恶化，未来电价上调将是趋势。经过初步估算，如果2008年电价平均上调5分/度，对A股市场的综合盈利影响为-1%左右；其中建材、黑色金属、化工和有色金属等原材料工业受到的负面冲击相对较大，而食品饮料、建筑施工、交通运输等消费服务行业负面影响相对较小；对节能减排和新能源板块是利好；对电力板块正面影响突出。
