8月20日沪深两市超过7%的大反弹，与一个“千亿资金刺激经济方案”高度相关。该方案源于19日国际投行摩根大通发给客户的一份由中国首席经济学家龚方雄撰写的亚太地区经济观察报告。
为让大家更全面地理解这份备受关注的报告，理财周报记者将英文版全文翻译出来，并邀请花旗银行中国首席经济学家彭程，以及中银国际首席经济学家曹远征对此进行深入解读。
龚方雄：
经济刺激方案总额2000亿以上
在如何更有效管理1.81万亿美元的中国外汇储备上，争论非常激烈。许多智囊已经在极力主张政府从美元债务中抽身，事实上中国已经加强了对部分美元资产的出售（中国6月份已减持美国国债30亿美元，译者注）。问题在于这部分钱应往哪里去？
鉴于欧元、日元，以及商品货币比如澳元、加元等可能已经见顶（在部分中国政策制定者的观点中），中国政府不大可能大规模购买这些外币资产。政策制定者正研究政府智囊团给出的一系列建议，其中包括：
将资金收回用于国内，投资于基建设施及社会事业以刺激消费。另有建议用部分资金设立一只平准基金，以稳定自去年10月高点下跌62%的股市（比如用以吸收解禁的限售股）。
奥运后，中国政府可能推进预期中的成品油价改革，并上调电价。能源部负责人此前公开表示“奥运之后，炼油、电力和煤炭的价格将取决于全球能源价格和中国的供求状况”。也就是说，奥运后多数价格将正常化。
中国政府领导层正在认真考虑一项总金额至少2000亿-4000亿元人民币（相当于GDP1.0%-1.5%）的经济刺激方案，这不包括重建四川地震灾区的花费（500亿-600亿元）。该方案将包括减税、稳定国内资本市场以及支持房地产市场健康发展的多项措施。
由于美元走强，热钱向中国的涌入正在减缓。随着出口减速，中国的贸易顺差将继续收窄，那中国的外汇储备增长也将放慢。通胀将继续回落，这种背景将给中国人民银行调低目前高达17.5%的人民币存款准备金率，以及在今年稍晚放松货币政策提供契机。
彭程：
今年最困难时期已过，没必要出台新政
股市出现大反弹，是因为近期已经持续很久地下滑。恰好一个较权威的机构出来讲一个刺激性的方案将出台，这与股市反弹有一定关系。
但我认为（报告中）所有从紧政策都要往回走的可能性很小。不管怎么说国内的通胀还很高，PPI上个月增长达到10.0%。另外，国内能源依然紧缺。发改委刚刚上调了火电企业的上网电价，但没调零售价，估计在PPI降下来以后，还是会调零售价的。
事实上，我认为中国政府现在没有什么迹象，也没有必要出台太多新政策。对于帮助中小企业，灾区重建这类的措施，已经是计划好了的。
从国内来看，中国的经济状况没那么糟糕，三季度虽然很吃力，但以后保持9%以上不成问题。到了第四季度，很多限制性因素会渐渐过去（比如用电高峰），经济发展压力会减小。
从国际来看，随着近期全球经济不同程度地放缓，对原油的整体需求明显下降。国际能源署（IEA）在8月份的最新报告中，也调低了全球原油需求的预期——由7月份的89万桶/天，下调至79万桶/天。这种需求的减少，可能会延续到明年年中。由于需求减少，原油等大宗商品的价格回落将会是趋势性的。
虽然美国经济前景依然黯淡，失业率在提高，信贷违约率在增加，但随着其他发达经济体的经济状况不断恶化（欧元区和日本二季度GDP环比都出现下滑），美元近期走强的趋势可能持续，而这将对油价起到很好的抑制作用。
大宗商品的价格下降，对于国内企业也是一个很大的利好。如果大宗商品近期能够保持这个态势或者继续下滑，对四季度中国经济增长会有很大利好。这种情况下，中国出台新政策刺激经济的必要性不大。
曹远征：
美元长期趋贬，热钱或继续往中国涌
目前我国的经济虽然增速有所放缓，但没有出现太大问题，增长仍在10%以上。热度刚刚过去，但没有出现过冷。这样的大背景下，没有看到任何迹象国家会出台一揽子解决方案。
现在国内出现困难的主要是中小企业，还有一种是对如果房地产崩溃会引起银行坏账的这种忧虑。针对这些问题，政策已经做出了微调，例如增加对中小企业的信贷额度。唯一不太确定的是房价，从政策面看暂时没有松动的迹象，而且房地产也没有出现特别严重的问题。
对股市来说，尽管近期继续回落，但并不会崩溃。另外，中国的资本市场在整个金融体系占比较小，只有10%-15%左右，股市的波动并没有引起整个金融系统的风险。从这两个角度看，国家没必要出台什么政策来刺激它们不可。
对股市，目前老百姓主要关注三件事：一是通胀还在高位，PPI高企，成本上升挤压企业盈利；二是大小非问题，但从宝钢限售股解禁来看，抛售压力没想象的大；三是稳定性，股市走势不稳定，股民自然会很谨慎。
从国际市场看，由于美国经济形势下滑，长期看来美元趋贬。最近很流行一种“脱节论”——国外和中国经济周期不一致，欧美市场不好，不一定亚洲市场不好。大家看好中国，资本也会往中国跑。很多人担心热钱进来抄底，到时候又在高位跑出去，事实上，并没那么可怕。
