东方证券8月28日发布投资报告，针对博汇纸业(600966.SH)28日发布中报，维持该股“买入”评级。
中报显示，上半年公司共实现营业收入187,499.94 万元，同比增长31.96%，营业利润24,094.53 万元，同比增长152.56%。归属于母公司的净利润17,801.63 万元,同比增长189.13%，每股EPS为0.35 元，东方证券表示符合其预期。公司业绩大幅增长主要受益于上半年下游需求旺盛以及环保因素关停部分纸厂压缩供给，毛利率大幅上涨约5.54%，此外，公司所得税率33%下降至25%也贡献了部分盈利增长。如果扣除所得税影响，公司净利润同比增长134%，公司上半年交出一份靓丽的答卷。环比来看，公司二季度毛利率基本稳定，而利润增长17%，主要由于公司产量增长所致。
东方证券认为公司下半年和2009 年盈利能力将出现稳中有降的局面，下半年盈利增速仍可保持高位。盈利增长点来自公司新增浆线，公司9.8 万吨化机浆于 4 月投产，今年上半年仅生产6000吨化学浆。东方证券认为该浆线全面达产可以为公司下半年贡献3500 万以上的净利润，折合EPS0.07 元。
但东方证券推测公司经营压力显于2009 年，因为：一、由于公司原材料控制能力不强，根据东方证券中期策略的观点，预计未来木材和废纸价格仍将保持升势，公司明后年成本压力较大。二、公司白卡纸销售占到40%的规模，随着下半年和明年包括太阳纸业40 万吨白卡纸等其他厂商白卡纸机的投产，对于公司白卡盈利能力形成压制。事实上，白卡纸毛利水平自2005 年开始复苏，东方证券预计今年白卡毛利率水平达到高点后将开始逐步走低。三、公司文化纸售价由于环保压制中小产能释放的原因，价格不会出现大幅下跌，但公司草浆线可能随之逐渐淡出，使用木浆生产，成本上升可能带来毛利率的压缩。
增发项目年产35 万吨高档包装纸板项目已经与美卓公司签订主机设备合同，公司已经支付定金1500 万。预计最快于2009 年第四季度投产，2010 年开始释放产能。
东方证券下调公司08-09 年的预期值至0.74 元和0.69 元。目前股价08 年动态市盈率不到10倍，根据公司以下的PE 和PB 估值图，其估值已经达到历史低点，维持“买入”评级。
