停牌半个月的哈药股份 （600664 ）昨天终于股改复牌，复牌首日下挫13.5％，报收9.29元。哈药股价在复牌前后持续暴跌，反映出市场对股改方案的不认可，但却受到机构的追捧，纷纷扎堆。分析人士认为，哈药股价走势在某种意义上演变为机构对后市看法的方向标，目前哈药将进入了机构博弈的新阶段。
大股东增加承诺
哈药被称为“股改钉子户”，此前提出的股改方案遭到股东的反对而无法通过，认为哈药“太抠门”。因此，哈药在8月12日复牌后，连续3个交易日遭遇无量跌停。
随后，哈药公布了二次股改方案：哈尔滨市财政局通过豁免公司对其1.3亿元债务的方式，代哈药集团向流通股股东支付对价，可增加公司每股收益0.08元，相当于流通股股东每10股获得0.07股。同时，还增加了大股东哈药集团承诺，未来3年内，向哈药注入优质资产逾26亿元。此外，大股东还承诺，且减持价格不低于14元。8月25日，方案获得高票通过。
“方案”未获市场认可
哈药的股改方案虽然获得高票通过，但似乎未能获得投资者的认可。股民认为其拟注入资产内容不够明确、而且时间期限过长充满变数。此外，14元的减持价格显得没有诚意。“现在很多企业的减持价都在目前股价的1倍、2倍以上。”民生证券研究员厚峻认为，减持价太低，显示大股东对企业也是底气不足，投资者更是没有信心。
昨天哈药股改复牌，承接之前的跌势，下挫13.5％，而8月15日至昨天，哈药停牌期间上证指数下跌幅度为6.55％。分析人士认为，哈药复牌后的下跌，反映出市场对其股改方案的不认可。
作为唯一的非流通股股东，哈药集团占股比例偏低，也是造成股改难让投资者满意的原因之一。哈药集团曾持股高达74.27％，由于4次配股大股东都基本未参与，持股比例下降至目前的34.76％。而南方证券却因为陷入“包销门”，摇身变成哈药的大股东，持股比例高达57.56％。后来南方证券因破产清算，其众多债权人成为了S哈药的股东，哈药集团再次成为大股东。
有分析人士认为，由于哈药集团担心丢失控股权，因此提出送股的股改方案可能性不大。银河证券医药行业研究员刘彦明在接受记者采访时表示，目前S哈药确实已经“无股可送”，这也造成股改难的原因之一。
机构纷纷扎推
尽管市场不认可股改方案，但许多机构却在股改前扎堆哈药。根据基金中报统计显示，截至6月30日，中海能源、友邦华泰积极成长、长信增利、兴业趋势等31家基金扎堆该股，共计持有约1.08亿股。 赢富数据显示，7月17日至8月11日，广发、嘉实、大成、友邦华泰、融通、建信、东吴等基金席位仍出现净买入。
在股改方案投票中，前十大流通股股东中，除了第十大股东上海市浦东环线工程建设公司反对外，其余均投赞同票。正因如此，哈药二次股改获得高票通过。
西南证券分析师代磊曾表示，按照目前的数据测算，哈药股改方案对小股东无明显利益，但因获得机构认可，方案顺利通过，推测“背后可能有大动作”。分析人士认为，该股改方案有利于大股东用最少代价，提高控股比例，同时换取全流通，以便推动哈药日后的大动作。
在股改方案中，大股东提出拟注资不少于26亿元，资产注入完成后大股东持股比例大幅提高，从34.76％上升为45％，预计经营性资产和现金资产的比例将决定未来该注资方案的公平性。
刘彦明认为，哈药股价走势某种意义上演变为机构对后市看法的方向标。他预计原南方证券持有的7亿多股将有4亿股成为机构投资者之间价差博弈的砝码，哈药的发展前景将决定投资者整体的长期收益。
