国金证券9月5日发布投资报告，通过去上市券商08 年中期业绩的总结，对中信证券(600030.SH)给予“买入”评级，对海通证券(600837.SH)、长江证券(000783.SZ)、国元证券(000728.SZ)和东北证券(000686.SH)给予“持有”评级。
国金证券指出，08 年上半年，中信证券、海通证券、长江证券、国元证券、东北证券、宏源证券(000562.SZ)以及太平洋证券(太平洋：601099.SH)等7 家上市券商共实现净利润80.71 亿元，同比下降20.66%。
通过对业绩增长驱动因素进行分拆，国金证券发现经纪业务和自营业务对业绩增长的贡献分别高达-38.74%和-32.88%。虽然承销业务和资产管理业务实现了快速增长，但是由于在业务结构中占比较低，对业绩增长的贡献只有5.21%和10.96%，无法改变业绩负增长的大趋势。经纪业务和自营业务仍然是券商业绩增长的方向标。国金证券还指出，上市券商业绩出现明显分化。自营投资管理能力出众和业务发展较均衡的券商表现出了较强的业绩抗跌性。
国金证券称，经纪业务方面：一、市场交易量和平均佣金费率呈下降趋势。08 年上半年的市场交易量呈现下降趋势，券商为了稳守或扩大市场份额纷纷打起价格战，行业平均佣金水平随之也出现了下降趋势。从7 月和8 月的交易量判断，这一下降趋势可能会贯穿下半年。二、业务分化逐渐呈现：中信和海通通过扩大市场份额部分抵消交易量和佣金费率下降的负面影响；长江证券和东北证券即使降低费率也无力改变市场份额的萎缩；宏源和国元由于维持或提升费率水平而导致市场份额大幅下降。
自营业务方面，估值水平回落、未兑现浮亏较小以及积极调仓等因素使自营风险得到较大程度释放。上半年上市券商的自营收入同比大幅下降53.24%。展望下半年，随着估值水平的回落和固定收益类资产配置的提高，加上较轻的浮亏包袱，自营业务风险已经得到较大程度的化解，并重新站在“零”起跑线上。
投行业务方面，债券承销发力，业务保持增长，中信大幅领先。上半年，权益融资和债券融资的双增长使承销业务保持稳定增长。展望下半年，权益融资的下降可能会通过债券融资的发力得以弥补，全年承销金额仍然可观。其中，中信证券的市场份额在业内处于领先地位，优势明显。
资产管理业务方面，集合资产管理贡献有限，基金管理业务成重点。上半年，集合资产管理业务规模和收入均同比下降，但是基金管理平均规模和收入却保持较高增长。预计集合资产管理业务短期内对业绩的贡献较为有限，基金管理业务则有可能成为个别券商业绩贡献的一个亮点。
国金证券强调经纪业务和自营业务仍是券商业绩增长的决定因素。在交易量和指数水平仍然存在下行风险的市场中，国金证券认为估值合理、业绩稳定以及能够从股指期货、融资融券等创新业务中获得交易性机会的品种是投资券商股的首选。国金证券对中信证券给予“买入”评级，对海通证券、长江证券、国元证券和东北证券给予“持有”评级。
