08年风机零部件厂营运优于整机厂，但整机厂将逐渐取回议价权
根据目前1H08财报数据，风机厂产品利润率受到挤压，挤压力量来自于原物料成本压力及零部件供应瓶颈，使的风机厂议价能力大为减弱，1.5MW风机仅东方电气兆瓦机毛利率呈现回升，毛利率回升主要来自规模效益发挥及零部件国产化，华仪电气则以竞争较少、利润较高的780KW风机获得成功的开局，金风科技上半年1.5MW风机未具生产规模，毛利率表现差强人意。
相较于整机厂的辛苦经营，零部件厂的营运效益明显较佳，1H08关键部件如轴承厂、齿轮箱厂、叶片厂分别享有50%以上、25-30%及25-30%的高毛利率，根据正常的产业惯性，拥有风场项目的议价能力最高，其次是整机厂，最终是零部件厂，08年的不合理状态与零部件生产瓶颈与假性需求有关，使的零部件议价能力逾越了整机厂，我们认为整机厂最终将取回议价权，除了零部件厂商新进入者众多外，整机厂有大者恒大的现象，因此我们相信除了少数关键部件如主轴轴承外，整机厂的议价能力最终会超越零部件厂，但这个时间点除须搭配下游零部件厂的扩充速度外，钢材、生铁、铜等价格走势也是观察重点，目前仅铜价走势回落，钢材、生铁则仍位居高档，我们研判整机厂成本压力将延续至09年上半年。
风电设备新进业者面临较大的生存压力
中国风机厂大者恒大的生态益趋明显，华锐风电、东方电气及金风科技三强鼎立对新进业者产生较大生存压力，由于新进业者初期打不进主要电力集团，而中小型风场投资商受本轮宏观调控影响甚巨，风场投资案延宕者时有所闻，且新进业者初期无规模经济，在零部件采购也处于相对弱势，另外民营企业自身也存在融资管道欠缺的窘境，在在都使的新进业者面临较大营运压力，我们认为新进业者须走差异化路线才有机会突破重围。
风电版块估值已趋于合理
即使近期新能源版块利空频传，但就基本面而言，中国发展风电产业的政策趋势不致有所转变，预估2010年装置容量将可由07年的5.9GW提升至20GW万千瓦，平均增速达到50%，高于全球风电市场增速，风电相关个股股价因短期性利空打击而有所回落，估值已趋于合理。
中国光伏版块估值吸引力仍未浮现
近期油价大幅回落对光伏产业产生较大杀伤力，主因光伏发电成本仍过高，油价及天然气价格大幅回落直接影响光伏产业投资吸引力，我们目前对光伏产业08-09年业绩抱持信心，但仍密切观察美国及西班牙的补贴政策后续变化，目前中国政府较倾向发展风电及核电，对光伏产业发展仍未有较清楚的蓝图，加上中国A股市场缺乏优质光伏企业且未来两年面临较大限售股卖压，光伏版块估值吸引力尚未浮现，所幸龙头企业天威保变大股东保定天威集团率先将限售股锁定至2010年，此举有助化解整体光伏版块的估值压力，我们因此调高天威保变评等至「增持」，一年目标价为25.2元。
公司评价与投资建议
第三季油价因次贷危机效应扩大及美国严查投机炒作而大幅滑落，目前市场对油价未来趋势的分歧间接影响了新能源版块投资吸引力，研究部维持未来一年合理油价在95-105美元的看法，惟第四季在全球经济降温、美国选举及OPEC减产的多空力量拉扯下，油价剧烈波动仍难以避免，但基于新能源版块未来一年订单能见度仍高，我们维持新能源版块「加码」的投资建议，但是仍密切观察各国对新能源补贴政策的变化，风电版块建议关注中材科技（002080.SZ, Rmb20.04,增持）、天马股份（002122.SZ, Rmb43.5,增持）、金风科技（002202.SZ,Rmb21.13,增持）及华仪电气（600290.SS, Rmb9.73,增持），光伏版块建议关注天威保变（600550.SS, Rmb19.37,增持）。
