核心观点
1.社会消费活跃存隐忧
2008年1-8月，国内消费持续活跃。月度数据显示，自2月份以来，社会消费品零售实际增速逐月有所提高，8月升至近年月度增速新高16.78%。虽然长期而言，消费升级是国内消费增长的重要动力，但短期来看，随着经济减速以及居民收入的减少，消费升级需求可能将受到显著打压。行业景气可能面临调整压力。
2.上市公司经营情况良好摇
总体上，2008年上半年上市公司发展形势依然良好。主营收入增速由07年中期的19.79%提升至本期的27.66%；扣除非经常损益后的净利润增长率由07年中期的48.7%提升至本期的49.1%。毛利率较07年有所提升，而费用率则略有下降，显示企业经营情况继续好转。
3.行业投资评级
基于行业当前良好的发展态势，维持行业投资评级：推荐A。但调低对于重点企业的投资评级，以适应经济调整带来的经营压力。
1.社会消费活跃存隐忧
1.1前8月社会消费品零售较快增长
得益于国内经济较快增长，整体性消费结构升级带动，以及奥运会召开，2008年1-8月，国内消费持续活跃。月度数据显示，自2月份以来，社会消费品零售剔除物价上涨因素之后的实际增速逐月有所提高，8月增速升至近年月度增速新高16.78%。从消费结构分析，“限额以上批发零售企业”销售数据显示，石油制品、金银珠宝、汽车、家具消费增速加快，化妆品、服装鞋帽、办公用品消费也较快增长，而家用电器、通讯器材消费增速放缓，建筑装潢材料消费则出现倒退。
1.2消费增长压力加大
上半年，在国家宏观调控以及国际经济减速的背景之下，国内GDP增速逐步放缓。一季度GDP增速为10.6%，二季度则降至10.4%。而伴随美国次贷危机日益深化，国内经济调整的压力将日见显著，必然会影响到下半年消费增长。
当前物价有所回落，但PPI居高不下，通胀依然面临较大压力。消费者信心指数持续低位徘徊，也影响到零售业景气。上半年，批发零售景气指数与企业家信心指数均出现显著回落。由于当前国内外经济形势暗淡，行业景气指数下半年仍可能继续回落。虽然长期而言，消费升级是国内消费增长的重要动力，但短期来看，随着经济减速以及居民收入的减少，消费升级需求可能将受到显著打压。
主要依赖消费升级需求的百货业，可能会面临较大的经营压力。
2.上市公司经营形势良好
总体上，2008年上半年上市公司发展形势依然良好。主营收入增速由07年中期的19.79%提升至本期的27.66%；扣除非经常损益后的净利润增长率由07年中期的48.7%提升至本期的49.1%。毛利率较07年有所提升，而费用率则略有下降，显示企业经营情况继续好转。
3.行业与重点公司投资建议
3.1行业投资建议：推荐A
当前，零售业发行态势良好，总体上仍将继续受益于消费升级，受益于经济总量增长。在经济调整周期中，强势企业的规模优势、渠道优势将是企业抵御经济波动的重要武器。比较而言，满足居民日常消费需求的超市、专业连锁业受到的影响要小，而满足居民消费升级需求的百货业可能承担更大的经营压力。基于行业当前良好的发展态势，维持行业投资评级：推荐A。但调低对于重点企业的投资评级，以适应经济调整带来的经营压力。
3.2重点上市公司点评
3.2.1苏宁电器
截至08年上半年公司已在全国165个地级以上城市拥有连锁店726间，连锁店面积308.19万平米。2008年上半年，公司实现营业收入259.19亿元，同比增长37.57%；实现净利润11亿元，同比增长70.36%。每股收益0.74元。
上半年，公司新进地级以上城市13个，新开连锁店102家。截至期末公司已在全国165个地级以上城市拥有连锁店726间，连锁店面积308.19万平米。
上半年公司销售收入继续大幅增长，但增幅已有放缓。尤其可比店面销售增长大幅放缓。2007年可比店面销售增长16.5%，而本期可比店面销售增幅仅为0.02%。在当前宏观调控背景之下，未来公司销售增长将更加依赖新开门店贡献。从毛利率来看，公司各类产品销售毛利率均有提升，综合毛利率提升1.92个百分点，大幅提升了公司盈利能力。随着公司在品牌、物流、信息系统等方面的建设与完善，公司的议价能力以及费用控制能力均会逐步提高，将有助公司减少宏观调控带来的经营压力。
3.2.2百联股份
公司抓住百货发展良机，通过自建及收购等方式，加快了门店建设，近年新增店面面积达94.63万平米。2008年上半年，公司实现营业收入48.88亿元，同比增长15.41%；实现净利润2.05亿元，同比增长15.62%。每股收益0.19元。本期公司主营业务稳定增长，毛利率也有所提升，由上年的26.14%提升至27.5%。随着大量商业房产转固，公司财务费用大幅增长248.54%，当期财务费用净增0.96亿元。但公司总体费用控制适当，经营符合预期。公司近年新增商业项目较多，随着新项目的逐步培育，公司盈利能力将得到逐步提升。
3.2.3银座股份
公司控股股东商业集团的承诺，为集团零售资产注入提供了可能性。截至08年中期公司拥有门店17间，营业面积46.48万平米；而集团拥有零售店面约24间，49.45万平米。集团零售资产注入将成为公司发展的最大动力。
3.2.4新华百货
2008年7月24日，银川新华百货商店股份有限公司第四届董事会第十五次会议，审议通过《关于公司非公开发行股份购买资产暨关联交易的议案》。通过本次交易，公司将完成对物美商业的收购并达到控股地位。通过本次发行，公司获得了盈利规模更大、质量优良的资产，在连锁超市业务领域将迅速跻身于全国同行业的前列。公司的连锁超市业务规模将大幅增加，同时公司的业务区域也将由宁夏扩展到全国，从而实现由“区域性的商业龙头企业”向“全国性的商业龙头企业”的跨越，公司的主营业务收入、主营业务利润规模等项指标将迅速跻身于全国商业零售企业的前列。
