汇丰晋信：
精耕细作个股与行业
进入9月份以来，次贷危机进一步发展，使得早已阴云密布的美国金融系统遭到沉重的打击。在此次危机中，中国金融系统虽然受牵连不大，但对于投资者信心的冲击却是比较大的，9月上中旬的沪深300指数在市场的抛售下呈现大幅下跌。
证监会、财政部、国税总局、国资委、中央汇金等部门陆续出台了一系列对于股市支持的措施，力度之大，几乎可以和历史上任何一次救市政策相媲美，充分显示了管理层对于资本市场的大力支持。目前来看，正是源于政策面对于市场的大力支持，我们才看到了9月下旬市场投资者信心的重新恢复，而未来市场有望在政策的精心呵护下继续向其合理估值回归。
对于本轮A股市场调整，我们一直认为是根源于经济中期增长回落和流通股东重构的双重压力。目前看，市场已经以一种过度宣泄的方式极端地反应了对经济增长的回落预期，而流通股东重构则在产业资本的进和退间以估值的变化为中枢进行全面重塑。就未来而言，一方面宏观调控的结构性松绑、估值吸引力的提高共同构筑了股市投资的安全带，市场的中长期投资机会正在来临，另一方面，宏观经济的不确定性、企业业绩增速的可能下滑等基本面的不利因素仍然存在。因此，对于四季度的股市将是一次由政策主导的行情，而非基本面推动的行情。对于投资而言，抓住08年内可能是唯一一次的投资机会，寻找政策面支持的超跌个股将是我们的主要策略，根据我们对宏观经济及市场基本面的分析，未来政府投资受益行业、消费行业、防御型高分红行业和回购增持类个股等四大类行业个股值得看好。
国海富兰克林：
短期利好难改变经济周期性
2008年3季度宏观经济在内忧外患中艰难运行。国人期待的“奥运经济”没有在股市或其他市场中实现。相反，国际资本市场的动荡使投资者对未来全球经济陷入衰退产生担忧。美国政府接管“两房”、雷曼兄弟的倒闭、AIG保险巨头陷入经营危机，这些接二连三的事件让我们看到了全球金融市场面临的巨大风险；美国次贷危机同时蔓延至欧洲，众多欧洲发达国家正面临“高通胀、低增长”的困境；日本前首相迫于经济衰退的压力辞职。面临这样一场前所未有的金融风暴，几乎没有一个国家或地区能够幸免，A股市场经历了前所未有的深幅调整。“三鹿奶粉”事件的爆发又沉重地打击了投资者对中国消费品企业的信心。在市场情绪极度低迷的时候，管理层通过降低“二率”，单边征收印花税，鼓励央企增持上市公司股票等方案刺激经济，避免股市进一步下跌。市场对宏观调控政策作出了积极的反应，上证指数从低点反弹20%以上，可见管理层维护资本市场稳定的决心起到了积极的作用。
但是我们认为，短期的政策利好无法改变整个经济运行的周期性。国际大宗商品价格的回落反应了全球经济的疲软，外部经济形势的恶化影响了国内企业的出口状况；投资增幅的减缓和内需的不确定性使我们对未来宏观经济产生担忧。我们认为经济下行的趋势难以逆转，如果金融市场进一步下跌，则不排除政府将出台更多救市政策。
放眼四季度的投资策略，我们依然保持相当谨慎的态度，战略上应该以防御为主，在市场调整中寻求价值严重低估的品种，重点关注成长性高，盈利预期明确的企业。同时我们注意到3季度债券市场表现优异，对债券品种的配置能够有效降低组合的风险。从行业配置上来看，应该尽量回避金融、地产、建材等受宏观经济波动影响较大的行业，建议配置医药等具有抗周期性的行业。
