前三季度石化行业回顾：国际油价先扬后抑，中石油、中石化遭遇最黑暗时期。
08年1-9月份，国际原油价格从年初的100美元/桶左右一路上涨到最高时147美元/桶，最高涨幅近50%。而普氏全球BRT原油上半年的均价也达到109美元/桶，同比增长72%。但国内成品油价格在6月份调价前仅相当于78-80美元/桶的油价，主要石化产品价格上涨也低于同期原油涨幅，上下游一体化的中石油和中石化中期净利润同比分别下降36%、73%，但以油气勘探为主的中海油净利润同比增长了82%。
如不考虑补贴，中石油、中石化的炼油厂和加油站系统分别亏损590亿、570亿元；而受制于特别受益金和开采成本上涨等因素，二大石化巨头勘探板块业绩增长低于油价增长，其勘探板块业绩分别为1300亿、270亿，同比仅增长35%、19%，这是导致业绩下降的最主要原因。
四季度行业展望：宏观环境下滑VS政策面趋好
由于全球经济开始放缓，加上美国大选、投机资金撤退等因素影响，油价开始回落，目前已跌至90美元/桶以下，我们判断下半年原油均价将低于上半年，而且国内成品油价格6月份上调了1000元/吨，因此石化行业的4季度利润情况将会明显好转。
从宏观经济来看，全球经济衰退的迹象非常明显，国际油价可能会继续下跌，在经济周期向下的大背景下，石油化工行业难以独善其身。
行业政策面可能会好转，但随着油价的回落，资源税改革、油气价格接轨等政策变革显得不是那么迫切，政府必将从宏观经济的全局来考虑行业政策的问题，故石化行业的全面回暖需要一个过程。
从长期看，中海油和其旗下的中海油服、海油工程成长性较好。虽然中海油服、海油工程近期由于资产收购、业绩增长低于预期等原因导致股价大跌，但随着中海油本身业务的增长，加上海外业务的拓展，这两家公司必将逐步发展成国际性的油田服务公司。
四季度石化行业投资策略：
石化板块经历了上半年的大幅下跌，随着行业基本面的逐步转暖，其长期投资价值将逐渐凸现。
目前A/H股的溢价仍然较高，在融资融券推出和A股全流通后，A/H股存在套利的空间，未来溢价率必将回落到合理范围以内，因此H股具有更好的安全边际。
推荐个股：中石油、中石化、海油工程、中海油H股、中海油服H股。
