医药行业仍保持健康较快增长，前景明朗。1-8月，医药行业的收入和利润总额分别达到4,645亿元、460亿元，分别同比增长了28.8%和39.8%，收入增速加快了4.07个百分点，而利润总额增速下降了8.94个百分点。2008年1-8月，毛利率为30.8%，同比提高了0.03个百分点；三项费用率为20.4%，同比下降了0.8个百分点；税前利润率9.9%，同比上升了0.78个百分点。说明整体行业仍运行健康，利润增速下降主要是由于证券市场投资收益的负面影响所致。6-8月环比3-5月，收入环比增长9.68%；利润总额环比增长了14.8%，环比延续了增长的态势。我们认为全年收入和利润总额增速分别在25%和35%之上应是较为确定的。
医改即将推出，中央和地方政府均增加卫生投入。10月14日，国家发改委公布了《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》：到2020年，基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，建设公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系和药品供应保障体系。逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重，从重点保障大病起步，逐步向门诊小病延伸，提高保障水平。加强政府对药品价格的监管，有效抑制虚高定价。建立基本药物目录。加强对重大疾病防治技术和新药研制关键技术等的研究，促进中医药继承和创新。
估值接近底部。目前医药行业08年的估值水平为18.6倍，其中原料药最低在10倍左右，医疗器械16倍，中药在20倍，化学制剂、生物制品、医药商业均在22倍左右。而沪深300在12.9倍，医药板块PE/沪深300 PE=1.45倍。如参考98-99、02-04年市场低迷时期，医药板块PE/沪深300 PE分别是1.5和2.1倍，则目前医药股整体估值相对于沪深300已处于历史较低水平。而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，以及行业自身发展已远超过以往水平，我们认为应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。
“领先大市-A”的投资评级，配置非周期性、内生性增长明确的公司。我们认为整个医药行业目前所处的位置是接近PE估值的底部。刺五加等短期负面因素，并不影响中医药的继承和创新，也并不影响医改步伐的加快，及我们对行业盈利能力及ROE持续上升的判断。我们对整个医药板块的预期仍持谨慎偏乐观态度，维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级。在市场环境较弱的情况下，建议投资者重点配置非周期性、内生性增长明确的公司：双鹭药业、恒瑞医药、科华生物、沃华医药。丽珠集团、上实医药分别受投资股票浮亏和资产注入暂终止的影响，股价向下调整较充分，但主业增长明确，估值优势明显，仍建议重点关注。
10月14日，国家发改委公布《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》，（以下简称为“征求意见稿”）向全社会公开征求意见。《征求意见稿》分六个部分，共二十四节，现将重点内容总结摘要如下：
指导思想是：坚持公共医疗卫生的公益性质，坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重的方针，积极探索政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开，强化政府的责任和投入，完善国民健康政策，健全制度体系，加强监督管理，创新机制，鼓励社会参与，建设覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，不断提高全民健康水平，促进社会和谐。
基本原则是：坚持以人为本，把维护人民健康权益放在第一位；坚持立足国情，建立有中国特色的医药卫生体制；坚持公平效率统一，实行政府主导与发挥市场机制作用相结合；坚持统筹兼顾，把完善制度体系与解决当前突出问题结合起来。
总体目标是：到2020年，基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务，实现人人享有基本医疗卫生服务。主要任务是，建设覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系和药品供应保障体系，努力建立协调统一的医药卫生管理体制、高效规范的医药卫生机构运行机制、政府主导的多元卫生投入机制、科学合理的医药价格形成机制、严格有效的医药卫生监管体制、可持续发展的医药卫生科技创新机制和人才保障机制、实用共享的医药卫生信息系统，建立健全医药卫生法律制度。
重点内容条款为：
1、营利性和非营利性，公立和非公立医疗机构相结合。非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充，公立医疗机构为主导、非公立医疗机构共同发展的办医原则。
2、建设农村三级医疗卫生服务网络。三级分：县级医院为龙头、乡镇卫生院为骨干、村卫生室为基础。
3、建立城市医院与社区卫生服务机构的分工协作机制；建立城市医院对口支援农村医疗卫生工作的制度。
4、建立覆盖城乡居民的基本医疗保障体系。城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险、新型农村合作医疗和城乡医疗救助共同组成基本医疗保障体系，分别覆盖城镇就业人口、城镇非就业人口、农村人口和城乡困难人群。
5、从重点保障大病起步，逐步向门诊小病延伸，提高保障水平。
6、建立健全药品供应保障体系。建立国家基本药物制度，提高药品生产流通企业集中度、完善药品价格形成机制、加强政府监管，建设规范化、集约化的药品供应保障体系。
7、中央和地方政府均增加卫生投入，并兼顾供给方和需求方。逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重，使居民个人基本医疗卫生费用负担明显减轻；新增政府卫生投入重点用于支持公共卫生、农村卫生、城市社区卫生和基本医疗保障。
8、政府调控与市场调节相结合的医疗服务和药品价格形成机制。规范医疗服务价格管理，对非营利性医疗机构提供的基本医疗服务，实行政府指导价，其余由医疗机构自主定价。
9、加强药品监管。严格药品生产、流通、价格、广告和使用的监管。落实药品生产管理规范，加强对高风险品种生产的监管。加大重点品种的监督抽验力度。加强政府对药品价格的监管，有效抑制虚高定价。规范药品临床使用。
10、加强对重大疾病防治技术和新药研制关键技术等的研究。在医学基础和应用研究、高技术研究、中医和中西医结合研究等方面力求新的突破。
11、创造良好的政策环境，扶持中医药发展，促进中医药继承和创新。
近期五项重点改革是：
1、加快推进基本医疗保障制度建设。基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗参保（合）率达到90%以上。促进各项基本医疗保障制度协调和衔接。完善医疗保障管理体制机制，逐步提高筹资和保障水平。进一步健全城乡医疗救助制度，明显减轻城乡居民个人医药费用负担。
2、初步建立国家基本药物制度。建立比较完整的基本药物遴选、生产供应、使用和医疗保险报销制度等体系，保证群众基本用药的可及性、安全性和有效性。规范基本药物的生产和配送，基层医疗卫生机构基本药物直接配送覆盖面力争达到80％。合理确定基本药物的价格，完善基本药物的医保报销政策，提高合理用药水平，减轻群众基本用药费用负担。
3、健全基层医疗卫生服务体系。加快农村乡镇卫生院、村卫生室和城市社区卫生服务机构建设，实现基层医疗卫生服务网络的全面覆盖，加强基层医疗卫生人才队伍建设，特别是全科医生培养培训，着力提高基层医疗卫生机构服务水平和质量，农村居民小病不出乡，城市居民享有便捷有效的社区卫生服务。转变基层医疗卫生机构运行机制和服务模式，完善投入机制，逐步建立分级诊疗和双向转诊制度，城乡居民基本医疗卫生服务费用负担减轻，利用基层医疗卫生服务量明显增加。
4、促进基本公共卫生服务逐步均等化。健全城乡公共卫生服务体系，逐步扩大国家公共卫生服务项目范围，向城乡居民提供疾病防控、计划免疫、妇幼保健、健康教育等基本公共卫生服务。实施国家重大公共卫生专项，有效预防控制重大疾病。进一步提高突发重大公共卫生事件处置能力。逐步缩小城乡居民基本公共卫生服务差距，提高全民健康水平。完善公共卫生服务经费保障机制，加强绩效考核，提高服务效率和质量。
5、推进公立医院改革试点。探索建立比较规范的公立医院管理体制和运行机制，采取有效方式改革以药补医机制，加大政府投入，规范收支管理，使药品、检查收入比重明显下降。改进内部管理，优化服务流程，规范诊疗行为，明显缩短病人等候时间，实现检查结果互认。
